本报告导读：

    　　23Q1 动漫IP卡片复苏势头强劲，未来潮玩景品等IP新品类以及VR/AR、国潮风卡牌游艺设备等新项目有望贡献更多增量。

    　　投资要点：

    　　维持增持” 评级。2022 年业绩承压，考虑到线下经营的恢复仍处于爬坡期，我们将2023-2024 年EPS 预测值下调至0.62/0.89 元（此前预测值为0.68/0.99 元），新增2025 年EPS 预测值1.09 元。我们给予公司2024 年40X PE，上调目标价至35.6 元，维持“增持”评级。

    　　事件：公司2022 年实现总营收6.05 亿元，同比下滑3.55%，实现归母净亏损7122 万元，较上年业绩显著下滑，主因2022 年疫情反复以及22Q4 疫情放开初期感染率攀升对线下消费冲击较大，导致公司经营不达预期、商誉及信用减值计提较多。公司23Q1 实现总营收1.56亿元，同比增长21.9%，实现归母净利润575 万元，同比增长265.16%。

    　　23Q1 动漫IP卡片增长强劲，潮玩景品等IP新品类有望爆发。2022年动漫IP 衍生品收入同比下滑15.78%至1.47 亿元，主要系疫情所致，23Q1 该业务收入同比增长83.18%至4518 万元，毛利率同比提升7.25pct 至39.22%，实现迅速恢复。除了持续上新奥特曼、宝可梦等人气IP 卡片以外，22Q3 以来公司亦加速扩充潮玩景品品类，如基于《舞萌DX》等设备忠实粉丝群体推出毛绒公仔、T 恤，2022 年实现收入1806 万元，同比增长56.5%，未来或保持高速增长势头。

    　　公司持续加大研发投入，VR/AR、国潮风卡牌游艺设备等新项目值得期待。2022 年公司研发费用率为3.96%，同比提升1.21pct，主要投入方向为12 个游艺设备的创新，其中基于VR 技术的摩托游艺设备在头戴装置上有所创新，从而优化玩家VR 体验，国潮风卡牌游艺设备设计精美、战斗体验沉浸感强，为适合青少年儿童的益智产品。

    　　风险提示：疫情反复风险，大客户流失风险，应收账款坏账风险。