投资要点

    2022 年实现营收6.05 亿元，同减3.55%；归母净利-0.71 亿元，转盈为亏4 月26 日，公司发布2022 年年度报告，业绩基本符合预期。公司2022 年实现营业收入6.05 亿元，同比下滑3.55%；实现归母净利润-0.71 亿元，转盈为亏；实现扣非归母净利润-0.67 亿元，转盈为亏。22 年受宏观环境影响，国内线下游乐消费需求疲软，叠加公司加大研发、品宣投入影响，公司整体利润下滑。2022年公司拟以资本公积金向全体股东每10 股转增3 股，不派发现金红利。

    2023 年Q1 公司实现营收1.56 亿元，同增21.90%；实现归母净利润574.83 万元，同增265.16%；实现扣非归母净利润573.30 万元，同增142.05%。公司游戏游艺设备及动漫IP 衍生产品收入较去年同期明显增长，驱动公司Q1 业绩回升。

    毛利率略有下滑，研发投入与汇兑折算拉高费用2022 年公司毛利率23.38%，同减4.31 pct，期间费用率21.39%，同增5.79 pct。

    其中，销售费用0.33 亿元，同比上升9.93 pct；管理费用0.48 亿元，同比上升23.38 pct；研发费用0.24 亿元，同比上升38.93 pct，主要系公司加大研发投入影响；财务费用0.25 亿元，同比上升107.67 pct，主要系汇兑折算影响。

    游戏游艺设备：基石业务稳健发展，海外市场增长显著2022 年公司游戏游艺设备业务收入3.13 亿，同比增长3.35%，毛利率29.55%，同比提升0.32 pct。2022 年国内采购需求下滑，公司着力于开拓国际市场，海外销售同增85.77%，回补国内下滑缺口，新推出《狂野飙车9 竞速传奇》系列海外反馈热烈。我们认为，1）公司游戏游艺设备业务在行业承压环境下表现出较强韧性，海内外销售节奏灵活，彰显“压舱石”作用。2）随游艺设备行业景气度回升，迈向高质量发展阶段，公司进一步优化产品结构，积极探索AIGC 等新技术运用，推进产品更新换代，游戏游艺设备业务有望持续贡献公司营收增长。

    动漫IP 衍生产品：公司第二增长曲线，23Q1 强势回升2022 年公司动漫IP 衍生产业业务实现收入1.47 亿，同比下滑15.78%，毛利率36.10%，同比下降1.95 pct。公司本年度设备运营情况受外部不利因素冲击，叠加消费人流衰减影响，动漫IP 衍生产品业务短期承压。对此，公司持续推进产品投放结构优化和新品上市，实现毛利相对稳定。我们认为，1）22 年业务下滑主要受线下业务开展限制，23Q1 客流恢复带动业务强势复苏，营收同增83.18%，毛利率同比提升7.25pct，表现亮眼；2）公司旗下《我的世界》《宝可梦》《奥特曼融合激战》等卡牌游戏均为优质IP，动漫IP 衍生产品具有卡牌盲盒+游艺玩乐+收藏社交多重属性，叠加公司渠道优势，未来前景广阔。

    游乐场运营：闭环业务，实现协同效应

    2022 年公司游乐场运营业务营收0.94 亿元，同比下滑20.86%，业务亏损，毛利同比下滑22.62pct。业绩下滑主要系游乐场未能正常营业所致，公司对应放缓自营游乐场新增节奏，后续也将进一步优化业务布局。我们认为，该业务完善公司“研发-销售-运营”闭环，与粤海、永旺、万科等公司合作，具备渠道优势，深度触达C 端消费者，能够指导公司及时调整上游业务布局，形成协同效应。

    盈利预测与估值

    我们预计公司2023-2025 年营收分别为8.50/11.01/13.53 亿元，同比增长40.47%/29.65%/22.88%；归属于母公司股东净利润分别为0.71/1.15/1.68 亿元，同比增长—/62.42%/46.56%；EPS 分别为0.63/1.02/1.49，以2023 年4 月28 日收盘价，对应PE 分别为50.12/30.86/21.06。我们认为，公司为游戏游艺设备龙头，拥有多项海内外著名IP，业务覆盖游戏游艺设备完整产业链，研发创新能力成熟，客户资源渠道积累丰富。随着线下客流回暖，23Q1 业绩已明显转好，有望迎来强健增长，维持“买入”评级。

    风险提示

    宏观经济波动风险；汇率波动风险；应收账款风险；疫情反复风险；市场竞争加剧风险；研发成效不及预期风险；政策监管风险；境外采购风险。