事件：华立科技（301011.SZ）发布第三季度财报。2022 年前三季度，公司实现营业收入4.65 亿元，同比增长 18.65%；归母净利润1943 万元，同比下降57.36%；扣非归母净利润2150 万元，同比下降49.65%。

    　　22Q3 单季度公司实现营业收入2.08 亿元，同比增长 46.24%，环比增长61.11%；归母净利润1654 万元，同比增长14.75%，相比22Q2/22Q1132 万元/157 万元大幅增长；扣非归母净利润1659 万元，同比增长77.63%，相比22Q2/22Q1 254 万元/237 万元大幅增长。

    　　点评：

    　　Q3 单季度收入及净利润环比修复明显。第三季度国内疫情虽有些反复，但整个盘面保持相对稳定，在传统旺季的暑假期间业绩环比修复明显。Q3 单季度公司实现营业收入2.08 亿元，同比增长 46.24%，环比增长61.11%。实现毛利6087 万元，同比增长43.0%，毛利率下降-0.7pct 。费用端， 三季度销售/ 管理/ 研发费用分别为908/1110/939 万元，同比增长51.1%/-2.9%/125.6%，费用率分别为4.4%/5.3%/4.5%，同比变动0.1pct/-2.7pct/1.6pct。实现归母净利润1654 万元，同比增长14.75%，环比增长1155.8%；扣非归母净利润1659 万元，同比增长77.63%，环比增长553.52%。

    　　游戏游艺设备销售收入持续增长，欧美市场订单情况良好所致。前三季度实现收入2.13 亿元，同比增长24.17%，营收占比45.7%；单拆Q3 单季收入9399 万元，同比增长29.86%，营收占比45.3%，主要系第三季度国内订单采购需求较上半年有所恢复及《荒野飙车9》深受海外投资者欢迎，海外（欧美市场）订单情况良好带来积极贡献。

    　　动漫IP 衍生产品克服疫情不利影响，抓住暑假销售旺季，新品反馈良好。前三季度公司动漫IP 衍生产品业务实现营业收入1.28 亿元，同比增长12.70%，营收占比27.5%；单拆Q3 单季收入7036 万元，同比增长120.62%，营收占比33.9%。受国内疫情反复影响，各地游乐场不同程度暂停营业，动漫卡通设备无法开机运营，整体开机率低于去年同期，加之场所关闭和人流减少给产品坪效带来压力，低于公司预期水平。但公司今年推出的新品《我的世界地下城ARCADE》反馈情况良好，为动漫 IP 衍生产品业务助力。《奥特曼系列变身大决战》产品相纸销售收入进一步提高，带来积极贡献。

    　　新增游乐场带来游乐场运营业务收入小幅增长，毛利率有所下滑。截至报告期末游乐场业务营业收入为7895.59 万元，同比增长7.28%，营收占比17.0%，收入较去年同期小幅增长，主要是由于较去年新增游乐场。单拆Q3 单季收入3258 万元，同比增长22.34%，营收占比15.7%。暑假期间有所恢复，但人流和消费额并未恢复到正常水平，难以扭转游乐场板块的承压局面。游乐场为配合疫情防控工作曾不同　　程度地暂停营业，停业期间不产生收入，但租赁、折旧等固定成本依旧， 导致毛利明显下滑。游乐场业务营业成本8609 万元（yoy+24.44%），毛利率-9.04%（yoy-15.03pct）。

    　　投资建议：综上，由于游艺设备业务表现亮眼及较好的费用控制，公司三季度业绩表现超市场预期。随着疫情逐步缓解及疫情防控措施逐步常态化，公司经营业绩有望逐步恢复正常水平。公司亦将持续增加研发投入开发新产品，以美国市场为主要成长点，积极寻求全球市场增长点。VR 设备收入占比呈增长趋势。长期内仍看好公司动漫IP 衍生品业务发展空间。根据10 月27 日wind 一致预期，预计公司22-24 年营收6.76/9.35/11.05 亿元，同比增长7.86%/38.25%/18.18%；归母净利润0.09/1.23/1.55 亿元， 同比增速-82.87%/1270.37%/25.68%，对应估值288x/21x/17xPE。建议重点关注。

    　　风险因素：新冠肺炎疫情持续影响风险、宏观经济波动风险、汇率波动风险