事件：公司发布2021 年业绩报告。公司2021 年实现收入6.27 亿元，同比增长47.6 %；归母净利润5253.5 万元，同比增长14.1 %；扣非后归母净利润5000.7 万元，同比下滑1.1%。公司计提资产减值损失1045.6 万元，信用减值损失919.1 万元。2021Q4 单季度实现归母净利润696 万元，同比下滑71.8%，环比下滑51.7%。

    　　动漫衍生品业务保持高增长，销售渠道在传统游艺厅之外有所拓宽。动漫 IP衍生业务实现收入 1.75 亿元，同比增长 156.5%，收入占比由2020 年16.05%提升11.86pct 至2021 年27.91%。截至2021 年末公司动漫IP 设备的投放近1 万台，预计热门IP《宝可梦》卡片机设备2500 台左右，至 2022年末该IP 机数量有望达4000 台。除传统游艺厅外，公司动漫卡牌机渠道已经延伸至商场多经点位、玩具店等渠道，消费场景进一步打开。

    　　疫情影响线下消费，展会等活动致公司销售费用有所抬升。1）游戏游艺设备业务实现销售收入 3.03 亿元，同比增长 14.5 %。设备合作运营收入3095万元，同比增长9.9%。游乐场运营业务收入9980 万元，同比增长77.7%。

    　　下半年包含暑期、国庆等重要假期，本是游艺厅销售旺季，但由于疫情影响线下消费，公司相关业务受影响较大。2）为加强品牌宣传力度，公司举办全国电竞比赛、直播活动，参加游戏、动漫等多项业界展会，相关推广费用有所增加，销售费用率增加1.34pct 至4.79%。

    　　合作微软Xbox，推出全新IP《我的世界地下城》。公司携手微软Xbox，与《我的世界》开发商Mojang Studios、Raw Thrills 和Play Mechanix 合作，于2022 年1 月联合推出首款《我的世界地下城ARCADE》卡片游戏，首场直播热度达到186 万。该IP 机型目前在广州、上海、深圳等地区均有首批合作门店。区别于此前的单机卡牌游戏，此款游戏中可以最多四名玩家联机作战，是一款协同作战的家庭合作类游戏。新IP 推出的快节奏的游戏玩法和 60 张可收集的独家卡牌有望带来业绩增量。

    　　盈利预测与估值。长期仍看好公司动漫IP 衍生品业务的广阔空间及公司的核心竞争力，但鉴于疫情对线下消费影响，下调公司盈利预测，预计2022-2023 年实现归母净利润1.01 亿元/1.23 亿元， 对应增速92.0%/22.2%。当前股价对应2022 年34 倍PE，维持“买入”评级。

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