2021 年前三季度业绩实现高增长。2021 前三季度，公司整体营收3.92 亿元（YOY+65.16%）；综合毛利率29.3%（YOY+0.9pct）；归母净利4557.54万元（YOY+113.17%）， 略超前期业绩预告中值； 归母净利率11.6%（YOY+2.6pct）。报告期，公司游戏游艺设备产品及游乐场运营收入同比实现增长，其中动漫IP 衍生产品销售收入持续增长。

    　　在局部地区疫情情况下，公司2021Q3 单季营收环比下降同时加快费用投入。

    　　2021Q3 单季，公司整体营收1.42 亿元（YOY+8.7%，QOQ-9.9%）；综合毛利率30%（YOY+1.9pct，QOQ-0.7pct）；销售费用率4.2%（YOY+1.5pct，QOQ+0.9pct）、管理费用率8.1%（YOY+3.5pct，QOQ+1.4pct）、研发费用率2.9% （ YOY+1.4pct ， QOQ+1.3pct ）； 归母净利润1441.54 万元（ YOY-28.6% ， QOQ-31.6% ）； 归母净利率10.2% （ YOY-5.3pct ，QOQ-3.2pct）。

    　　动漫衍生卡片业务增长迅速，内容稀缺渠道先发优势突出。2021H1，公司总营收2.50 亿元，同比增长134.4%，较2019 年同期增长45.3%；归母净利润3116 万元，同比增长2524.29%，较2019 年同期增长70%。分项业务看，2021H1，公司游戏游艺设备销售业务收入9878 万元，同比增长47.4%，占收入比重39.6%；动漫IP 衍生产品销售业务收入8166 万元，同比增长424.8%，占收入比重32.7%；设备合作运营业务收入1709 万元，同比增长87.2%，游乐场运营业务收入4697 万元，同比增长236.9%。公司游戏游艺设备、合作运营设备、自营游乐场业务保持稳步增长，动漫IP 衍生业务加速增长。截至2021 年6 月，IP 衍生产品设备投放门店1000 多家；投放设备约8000 台，较2020 年底新增约1000 台。我们认为，公司动漫卡片业务获得 “奥特曼”、“宝可梦”“龙珠”、“机甲英雄”等知名IP 卡片销售独家授权，同时持续机器铺设和渠道开拓，业务具备高成长属性，虽短期受到局部地区疫情影响，但核心高需求逻辑未被破坏。

    　　盈利预测与估值：我们预计公司2021-2023 年营业收入分别为6.47 亿元、9.41 亿元和13.14 亿元，同比分别增长52.2%、45.4%和39.7%；归母净利分别为0.72 亿元、1.43 亿元和2.25 亿元，同比分别增长56.4%、98.4%和57.4%；EPS 分别为0.83 元、1.65 元和2.59 元。参考可比公司2022 年41倍PE 估值，我们给予公司2022 年40-45 倍PE 估值，对应合理价值区间66 -74.25 元/股，维持“优于大市”评级。

    　　风险提示。公共卫生事件风险。