公司发布2024 年半年报

    　　24Q2 收入2.38 亿，同比-2.42%，归母净利488.31 万，同比-54.74%，扣非归母342.46 万，同比-69.90%；

    　　24H1 收入5.21 亿，同比-7.42%，归母净利0.23 亿，同比+6.07%，扣非归母0.22 亿，同比+1.95%。收入减少主要系销售量减少所致。

    　　分产品看，24H1 成人护理产品收入2.74 亿，同比-5.29%，占比52.69%，同比+1.19pct；

    　　婴儿护理产品收入1.98 亿，同比-4.73%，占比37.97%，同比+1.07pct；宠物护理产品收入0.34 亿，同比-25.80%，占比6.55%，同比-1.62pct。

    　　分地区看，24H1 境内收入3.03 亿，同比-8.09%，占比58.16%，同比-0.43pct；境外收入2.18 亿，同比-6.46%，占比41.84%，同比+0.43pct。

    　　公司24H1 毛利率21.93%，同比+4.42pct；24Q2 毛利率23.77%，同比+5.05pct，毛利率水平增长部分系公司供应链降本增效成果显著所致。

    　　分产品看，24H1 成人护理产品毛利率20.81%，同比+5.38pct；婴儿护理产品毛利率21.66%，同比+2.03pct；宠物护理产品毛利率21.31%，同比+6.63pct。

    　　公司24H1 销售费用率11.37%，同比+3.68pct，主要系24H1 加大销售推广力度所致；管理费用率3.23%，同比+0.51pct；财务费用率-2.86%，同比+0.66pct，主要系24H1 汇兑损益收益下降所致。

    　　公司24H1 净利率4.49%，同比+0.71cpt；24Q2 净利率2.18%，同比-1.97pct。

    　　聚焦自主品牌，产品结构不断优化

    　　公司围绕用户全生命周期的管理和服务，洞察市场及用户需求，专注研发创新和迭代升级 ，除轻中重度失禁产品创新外，还持续挖掘市场机会满足精准需求陆续推出女性健康护理产品、养老福祉产品、婴童护理产品及各类辅助护理类自主品牌产品。公司积极拓展康养业务发展机会，与锦欣福星康养产业集团达成战略合作，携手加速布局康养产业，拓展适老产品全生命周期服务领域，进一步推动老年康养产业的创新发展。

    　　销售渠道网络完善，国际化业务能力提升

    　　线上渠道：公司积极建设电商渠道，入驻天猫、京东、拼多多等大型电商平台，拓展直播带货、社区团购、抖音、快手以及其他垂直平台等新兴渠道；线下渠道：针对自主品牌成人失禁用品使用场景的特点，积极开拓新零售、医养渠道及各大机构特通渠道，同时积极响应、参与各地长护险项目采购招标；

    　　国际业务： 公司积极开拓海外市场，与欧洲、日本、韩国、菲律宾等多个国家地区的知名企业建立战略合作关系，开辟自主品牌出海征程；与国际知名跨境电商平台达成合作，进行产品销售；

    　　ODM领域：公司为全球品牌商客户提供全系列服务，在深度了解行业发展趋势和客户需求的基础上，注重与客户的战略性共赢。多年来，公司通过不断优化产品解决方案，在行业内树立了良好的口碑，维系了一批稳定的优质 ODM 客户。

    　　下调盈利预测，维持“买入”评级

    　　公司主要从事一次性卫生用品的设计、研发、生产和销售，产品包括成人失禁用品、婴儿护理用品和宠物卫生用品等，已经成为行业内标准化的领导者之一。公司坚持“自主品牌＋ODM”双轮驱动发展模式，将产品创新和工艺创新作为企业发展的核心驱动力，以产品研发和用户为导向，拓展品牌、抢占市场、突破行业空白点，满足市场需求。

    　　基于公司24H1 业绩表现，24Q2 归母净利润下降幅度较大，净利率小幅下降，同时考虑到婴儿纸尿裤受出生率下滑影响，我们下调盈利预测，预计公司24-26 年归母净利分别为0.29/0.37/0.46 亿元（前值为0.45/0.56/0.69亿元），EPS 分别为0.11/0.14/0.17 元/股（前值为0.16/0.21/0.25 元/股），对应PE 分别为70/55/44x。

    　　风险提示：婴儿出生率下降风险；市场竞争风险；原材料价格波动风险；客户集中风险等。