事件

    2023 年4 月23 日，公司发布2022 年度报告和2023 年一季度报告。

    投资要点

    一季度归母净利润同比增长34%，营业收入同比增长32%2023 年Q1 公司实现营收1 亿元，同比增长32%，归母净利润0.4 亿元，同比增长34%，扣非净利润0.39 亿元，同比增长54%。2022 年度公司实现收入3.6 元，同比减少12%；归母净利润1.09 亿元，同比减少22%。 2022 年受疫情及经济下行影响，公司主要客户供水、供热等公共事业单位经营以安全保障为主；且公司产品的交付执行及安装验收进度比计划有所延迟，对公司收入端有所影响。另外原材料（锂电池、铜等）的价格上涨幅度较大，导致公司采购成本上升；同时处于财务审慎性原则计提信用减值和资产减值损失 1618.9 万元，对公司 2022 年的经营业绩造成一定程度的影响。

    盈利端压制因素改善，盈利能力大幅修复

    盈利能力：公司2022 年整体毛利率54.4%，同比减少3.0pct；净利率30.5%，同比减少3.7pct。2023 年Q1 公司毛利率55.8%，同比减少1.5pct，环比增加8.1pct；净利率41.4%，同比提升0.3pct，环比增加26.5pct。2023 年Q1 盈利能力较2022 年Q4 大幅修复，我们判断主要为下游景气度回复、公司产品交付及安装验收进度恢复正常，原材料价格下降等因素所致，影响公司盈利端的压制因素大幅改善。

    成长逻辑：行业空间广阔+低渗透率+先发优势显著，受益行业渗透率加速提升1）政策推动：智能水表是水务系统智能化的必需品，在国务院、发改委、全国人大、计量协会等多个国家部门相关产业政策的支持下，预计2022-2024 年智能水表需求量稳步提升。

    2）技术迭代：超声水表相对于智能机械表具有测量方式、始动流量等方面的技术优势，可以帮助下游水务公司提升管理水平，降低产销差，带来较大的经济效益，对传统智预计能机械表替代趋势显著。

    3）市占率提升：超声水表渗透率有望加速提升，公司作为行业隐形冠军，技术优势显著，核心零部件自制率高，盈利能力及成本控制领先同行，具备稳定运行 8 年以上的应用案例，拥有很强的先发优势和护城河。公司募投项目即将投产，伴随产能释放，公司有望乘行业东风，进一步提升市场占有率。

    盈利预测及估值：未来三年净利润CAGR 为48%，维持“买入”评级预计2023-2025 年公司营收为5.4、7.4、9.9 亿元， 同比增长49%、38%、33%；归母净利润为2.0、2.8、3.5 亿，同比增长84%、37%、28%，对应PE 为16、11、9 倍。公司深耕超声水表细分赛道，技术产能具备先发优势，受益行业渗透率和市场份额提升，业绩有望高速增长。公司2022-2024 年三年归母净利润复合增速为48%，维持“买入”评级。

    风险提示：智能水表需求提升不及预期；超声水表渗透率提升不及预期；募投项目产能释放不及预期