事件：公司发布2022 年报及2023 年一季报，2022 年公司实现营业收入4.70 亿元，同比增长19.22%，实现归母净利润0.62 亿元，同比下降18.15%；2023 年一季度公司实现营业收入0.85 亿元，同比下滑17.59%，实现归母净利润0.07 亿元，同比下降55.72%。

    2023Q1 汽车营收预计下滑18%，军工业务有所拖累。2022 年公司整体毛利率为30.22%，同比下滑4.34 个百分点，其中Q4 毛利率为31.92%，同比增长1.33 个百分点，环比增长3.72 个百分点。业务拆分来看，2022 年汽车业务录得毛利率30.67%，同比下滑5.66 个百分点，主要系原材料上涨及疫情影响下的产能利用率下滑。期内，公司新能源紧固件业务录得销售收入4211.3 万元，我们预计金属+塑料件结合的产品会是未来新能源车的产业趋势，预计公司新能源业务未来可以达到30%的占比，公司新能源业务毛利率预计较传统燃油车高3~5pct。需要指出的是，公司期内完成对于军工板块的正式布局，其军工子公司成都新月实现营收3002 万元，净利润352万元（合并口径5~12 月），此外，公司出于审慎角度对资产减值科目进行了较大额度的计提，我们测算，剔除减值、业绩补偿及军工业务的影响，汽车相关业务的利润约为0.55 亿元。

    新工厂产能放量，汽车+军工助推业务协同。产能分布来看，公司无锡工厂在2023年进入产能爬坡周期，公司将聚焦于高附加值产品的导入，并借助新工厂的自动化设备实现技术降本；公司镇江工厂将于2023Q3 建设完毕，并于2024 年投产，将进一步扩大公司产能。新业务布局来看，公司注重加强与主机厂的合作力度，在新能源汽车项目上取得多个重要突破，包括新能源换电组件项目、新能源底盘与车身用连接紧固件项目、电控系统紧固件项目等。此外，公司还将在蔚来汽车新项目、广汽换电项目、博世氢电池项目和动力系统等项目开发上实现突破。我们认为，公司在紧固件这个细分赛道拥有较强的研发及制造能力，汽车+军工业务协同将实现稳健成长。

    技术研发推进产能结构升级，新能源转型加速。公司不断引进高端进口检测设备、研发设备等，以满足市场需求的变化，包括高低温交变湿热实验箱、循环腐蚀试验箱、X—射线荧光测试仪、卧式多功能螺纹分析系统、蔡司金相显微镜、JOMESA 清洗度测试系统、托纳斯CN 车床等，用于研究涉及新能源汽车技术领域的金属材料、冷加工技术、热处理、表面处理等研究。

    投资建议：预计公司2023-2025 年归母净利润分别为0.88/1.33/1.47 亿元，EPS 分别为0.84/1.28/1.41 元，市盈率分别为26.52/17.47/15.82 倍，维持“增持”评级。

    风险提示：市场竞争加剧，新业务开发节奏不及预期