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嘉益股份(301004)机构评级研报股票分析报告

 
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嘉益股份(301004):大客户高增、新客户开拓 受益保温杯行业高景气

http://www.chaguwang.cn  机构:中信建投证券股份有限公司  2024-11-04  查股网机构评级研报

  核心观点

      公司24Q1-3 实现营收19.85 亿元/+61.6%,归母净利润5.31 亿元/+69.2%,扣非归母净利润5.25 亿元/+61.96%;24Q3 实现营收8. 21亿元/+42.79%,归母净利润2.14 亿元/+41.77%,扣非归母净利润2.13 亿元/+34.25%。量价拆分看,我们估算24Q3 价增约5%、量增约37%。根据Sorftime 数据,在亚马逊美国站,2024 年1- 9 月大客户Stanley 保温杯销量736.4 万支/+107.1%,24Q3 Stanley 保温杯销量231.7 万支/+108.8%。展望未来,保温杯行业快速发展,公司越南及国内基地扩产稳步推进,随着海外大客户持续放量、新客户拓展,有望带动公司业务保持快速增长。

      事件

      公司发布2024 年三季报。24Q1-3 公司实现营收19.85 亿元/+61.6%,归母净利润5.31 亿元/+69.2%,扣非归母净利润5. 25 亿元/+61.96%,基本EPS 为5.23 元/+66.56%,ROE( 加权) 为35.92%/+4.24pct。

      单季度看,24Q3 公司实现营收8.21 亿元/+42.79%,归母净利润2.14 亿元/+41.77%,扣非归母净利润2.13 亿元/+34.25%。

      简评

      Q3 美元贬值影响盈利能力,季末存货较高系部分发货延迟影响。

      受益于海外保温杯市场高景气、大客户终端销售情况优异,公司产能利用率饱满,24Q1/Q2/Q3 收入同比分别增长78.1%、78.2%、42.8%。由于大杯型、联名款占比提升,我们估算24Q3 价增贡献约5%、量增约37%。盈利能力方面,24Q3 公司毛利率为39.35%/ -0.67pct,环比-0.92pct,净利率为26.03%/-0.19pct,环比-2.64pct。

      由于24Q3 美元贬值(美元兑人民币即期汇率24Q3 季度平均为7.17,同比-1.0%,美元兑人民币中间价24Q3 季末为7.01,环比-1.7%),公司盈利能力同环比回落。费用端,24Q3 销售、管理、研发、财务费用率分别为0.65%/-0.82pct 、3.62%/+1.08pct 、3.39%/+0.68pct、1.35%/+1.30pct。截至24Q3 季末,公司存货余额3.71 亿元,环比增长7545 万元.+25.4%,系临近国庆发货有所延迟。

      保温杯行业快速发展,国内外产能扩张助力大客户服务以及新客户拓展。1)根据Sorftime 数据,在亚马逊美国站,2024 年1-9 月Stanley 保温杯销量736.4 万支/+107.1%,24Q3 Stanley 保温杯销量231.7 万支/+108. 8%;根据海关数据,24 年1-9 月中国出口保温杯金额38.86 亿美元/+17.8%,保温杯行业快速发展,公司亦持续开发潜力新客户。2)2023 年公司不锈钢真空保温器皿年产能为2600 万只,产能利用率152%(通过部分外协、外采半成品来提升产能),截至年末IPO 募投项目“年产1000 万只不锈钢真空保温杯生产基地建设项目”已达到预定可使用状态,预计2024 年贡献增量。公司正稳步推进越南产能建设,截至24 年中越南工厂建设项目进度(年产1350 万只)已达87.8%,预计24-25 年持续贡献增量。

      盈利预测:我们预计公司2024-2026 年实现营收27.41、33.01、38.73 亿元,同增54.4%、20.4%、17. 4%;归母净利润分别为7.23、8.68、10.18 亿元,同增53.2%、20.1%、17.2%;对应最新PE 分别为16.6x、13. 8x、11.8x,维持“买入”评级。

      风险提示:1)大客户合作风险:自 2021 年度起公司第一大客户销售收入占比超过 50%,若公司与现有海外大客户的合作关系发生重大不利变化,将致使公司外销收入增速放缓,对公司收入及利润水平造成不利影响。

      2)汇率波动的风险:公司外销占比90%以上,主要为美元收入,如果未来汇率波动幅度加大,则公司出现汇兑损失的可能性也将增加,将对公司利润构成一定不利影响。3)原材料价格波动:公司原材料主要为不锈钢卷料、不锈钢管、塑料粒子等,若大宗商品价格波动将对于公司盈利产生影响。

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