本报告导读：

    　　下游大客户动销延续高景气，业绩表现符合预期。

    　　投资要点：

    　　上调盈利预期 及目标价，维持“增持”评级。公司业绩符合预期，考虑当前行业经营景气度，以及公司客户拓展节奏及越南基地爬坡进度，我们上调公司盈利预期，预计公司2024-2026 年EPS 为7.25/8.64/10.69 元（前值6.77/8.09/10.01 元），参考行业估值水平，考虑公司绑定核心品牌客户，爆款大单品动销趋势保持向上，预计业绩增长有望超过行业平均，故给予公司估值溢价，给予公司2025年16.0xPE，上调目标价至138.26 元，维持“增持”评级。

    　　营收延续高增。公司营收延续高增长，主要得益下游核心客户品牌Stanley 产品外型创新&差异化营销能力突出，品牌出圈，保温杯快销品逻辑验证，亚马逊及独立站渠道动销火爆，公司创新研发及精益制造能力突出，2024Q3 越南基地投产，优化供应链能力&深化合作关系，订单持续受益客户高景气。

    　　越南基地爬坡&汇兑扰动利润率。2024Q3 公司销售毛利率/净利率39.4%/26.0%，环比-0.9pct/-2.6pct，环比-0.7pct/-0.2pct。2024Q3 公司销售/ 管理/ 研发/ 财务费用率0.7%/3.6%/3.4/1.4% ， 同比-0.8pct/+1.1pct/-0.7pct/+1.3pct。预计2024Q3 汇兑影响约1000 万，剔除后扣非规归母净利润增长40%。此外，越南基地产能爬坡中，有人员及设备的前置投入，同样对毛利率及费用率有影响。

    　　长期看，Stanley 除爆款Quencher 外，积极培育Iceflow 等新产品线，主动营销下有望推动增量份额。品牌端持续形象露出及消费者教育，产品快消化助力消费黏性增强&终端市场扩容。渠道端，Stanely 横向渗透南美、澳大利亚等新兴市场，纵向打通线下实体店，扩张全球市场影响力。

    　　风险提示：原材料价格持续上涨，下游消费需求不及预期等。