投资要点：

    　　公司发布2024 年限制性股票激励计划：本次激励拟授予119.37 万股，占总股本1.15%。

    　　覆盖员工234 人，以核心管理和业务人员为主，包含2 名越南核心管理人员，授予价格48.31 元/股。激励目标：以2023 年收入、归母净利润为基础，2024-2026 年收入或利润增长不低于50%/80%/120%。公司股权激励覆盖员工广泛，充分调动积极性，设定激励目标彰显充足增长信心。

    　　下游保温杯和大客户订单景气度延续，收入增长持续性较强。2024 年以来美国保温杯行业保持较高景气度，根据海关总署数据，2024 年1-8 月中国出口美国总额为13.37 亿美元，同比增长25.8%，其中8 月同比增长27.0%。公司下游第一大客户Stanley 订单保持高增，根据亚马逊美国站TOP100 产品销售数据，2024 年1-8 月Stanley 品牌销量同比增长145.6%，同期亚马逊杯壶品类行业同比增长52.1%；其中8 月Stanley 品牌销量同比增长223.5%，同期亚马逊杯壶品类行业同比增长39.4%。24Q2 以来公司精益生产，各环节排产优化提效，叠加部分工序外协，带动产量向上增长。

    　　下游大客户联名款等高附加值产品持续推出，高盈利能力有望维持。24H1 毛利率同比+0.9pct 至39.7%；24Q2 毛利率为40.3%，同比+0.4pct。公司第一大客户持续推出限量款、表面处理工艺复杂的联名款等新品，公司配合下游大客户实现小批量柔性化供应，新品毛利率较常规款及老款更高，带动公司产品结构优化，公司后续有望维持高盈利能力。

    　　下游大客户Stanley 全球化及新系列扩张，增长延续性较强。Stanley 营销打法持续升级，抓住美国Tiktok 等新兴社交平台流量红利，通过网红KOL 带货等方式成功打造Quencher爆款系列单品；同时，新品快速迭代，通过限量销售等方式，维持销售热度，实现快速增长。Stanley 营销能力突出，时尚单品定位，弱化保温杯功能属性，向满足精神需求切换，支撑行业扩容。Stanley 目前仍以美国市场为主，后期欧洲、韩国、日本、东南亚等国家仍有较大扩张空间，驱动中长期内生增长。2024 年Stanley 爆款系列Quencher 预计进一步推出明星联名款、定制刻字款等新品维持销售热度，并加大IceFlow 等新系列推广，美国市场销售热度延续性较强。

    　　嘉益股份24H2 越南新基地逐步投产，突破产能瓶颈，支撑收入持续向上。公司提前布局越南基地，24H2 投产，突破产能瓶颈，支撑后期增长。越南基地充分满足下游客户分散供应链要求，增强客户粘性，供应份额有望逐步提升，并有望借此布局进一步开拓其他大客户。公司业务聚焦海外保温杯代工，实现对客户订单及时响应和新品快速打样。持续投入研发，拥有领先同行的表面处理技术，实现产品外观快速迭代，新品一般为独供；充分满足Stanley 产品多样化要求，配合联名款更复杂表面处理生产要求。国内工厂逐步实现智能化、自动化改造，供应链效率高，精益化管理，带动盈利能力和ROE 向上。

    　　美国保温杯潮流化发展，全球化趋势开始显现，Stanley 管理和营销焕新，具备爆款打造能力，全球化和新系列扩张具备充足成长空间；嘉益股份越南基地产能释放，突破产能瓶颈，表面处理工艺及供应链优势突出，前瞻性的海外基地布局，稳步提升大客户供应份额，铺垫其他优质大客户拓展空间。考虑下游高景气度延续，上调2024-2026 年盈利预测至7.22/8.84/10.82 亿元（前值：6.97/8.70/10.55 亿元），分别同比+53.0%/22.4%/22.4%，对应PE 为15X/12X/10X，估值性价比仍表现突出，维持“买入”评级！

    　　风险提示：原材料价格大幅波动的风险、汇率波动的风险、国内外环境变化的风险、大客户销售不及预期的风险。