事件：

    嘉益股份公布2024 年一季度业绩报告。公司2024Q1 年实现收入4.3亿元，YoY+78.2%，归母净利润1.1 亿元，YoY+102.2%；扣非归母净利润1.1 亿元，YoY+111.6%。公司2023Q1 业绩再创佳绩，主要因为Stanley 品牌主力产品在美国热销依旧，在行业传统淡季下依旧实现饱满订单。

    订单饱满带动收入再续高增：

    嘉益2024Q1 收入再获高增，我们认为主要因为Stanley Quencher 产品终端需求旺盛，带动嘉益订单饱满。结合公司披露的可转债募集说明书及公司年报的数据，我们可对公司2024Q1 销量进行预估。2023年上半年及2023 年全年金属器皿销量分别为1405 万只及3813 万只，由此可知2023 年下半年销量为2408 万只，而同期收入为11.0亿元，可推算2023 下半年均价为46 元。若以此均价计算，2024Q1 销量或已近940 万只，考虑到过年停工情况，我们假设2 月销量为150万只，则1 月和3 月的平均销量已接近400 万只。比较2023Q3 收入顶峰的表现，若同以46 元均价计算，月均销量为417 万只。由此可见，2024Q1 订单仍保持饱满状态。

    规模效应下毛利率有望保持高企：

    嘉益2024Q1 毛利率38.7%,YoY+1.7pct，主要因为产量提升形成规模效应，叠加人民币汇率贬值利好。嘉益以大量生产Stanley Quencher系列保温杯为主，相较同行更具规模效应，生产效率更高，若人民币汇率保持稳定，我们认为嘉益毛利率仍有望维持高位。

    收入高增下费用投放仍保持克制：

    对比收入的明显增长，嘉益在费用增长上则保持克制。由销售费用率、管理费用率、研发费用率组成的三大费用率，2024Q1 合计为8.2%，而2023Q1 则是12.3%，由此可见嘉益在费用控制上表现优秀。

    投资建议：

    嘉益股份是保温杯壶制造领先企业，海外大客户产品销售持续火热利好嘉益订单表现。维持买入-A 投资评级，给予公司2024 年15x PE,6个月目标价87.00 元。

    风险提示：原材料价格上涨，行业竞争加剧，汇率波动风险。