公司公告拟公开发行不超过4 亿元可转债，其中计划2 亿元用于越南年产1350万只不锈钢真空保温杯项目建设。我们认为，公司作为保温杯制造行业率先推进全球化产能布局的企业之一，有望更好地满足海外客户需求，提升自身竞争力和抗风险能力。中长期看，伴随公司新产能爬坡&释放，有望进一步提升市场份额，支撑公司业绩持续向上。目前估值仍属低位，建议积极配置，维持“买入”评级。

    事件：拟发行不超过4 亿元可转债。5 月7 日，公司披露公告，拟向不特定对象发行规模不超过4 亿元的可转债，期限为自发行之日起6 年。本次发行募资计划用于项目扩产和补充流动资金（1 亿元），包括越南年产1350 万只不锈钢真空保温杯项目（总投资2.41 亿元，拟使用募资投入2 亿元）和国内年产1000万只不锈钢真空保温杯项目（总投资3.09 亿元，拟使用募资投入1 亿元）。

    本次发行有望强化公司全球产能布局，提升竞争力。公司在2022 年11 月起便开始海外扩张步伐，成立新加坡子公司、越南孙公司，本次发行募资中2 亿元资金也是用于海外新产能的建设。公司通过海外产能的率先布局，成为了国内较早在海外有布局的保温杯制造企业之一，更好地满足了海外客户目前日益趋增的供应链多元化需求，并提升自身抗风险能力和竞争力。

    短期订单趋势良好，产能释放有望进一步贡献增量。1Q23 收入达2.42 亿元/+32%，归母净利润达0.53 亿元/+61%；扣非归母净利润达0.51 亿元/+80%。

    毛利率/净利润率分别为37.0%/21.9%，同比+10.2/4.0pcts。1Q23 中国保温杯出口金额同比下滑18%，但公司依旧在维持盈利能力的情况下取得优异增长。

    短期看，我们认为公司依托于头部客户优质订单，依旧有望保持领先于行业的增长。中长期看，公司产能端积极推进智能制造，提高生产效率，总部新产能已于4Q22 投产，2023 年全年有望进一步贡献增量。预计未来，公司在国内和越南的产能规划仍可支撑较大的业绩增长，长期增长空间广阔。

    风险因素：公司可转债发行进度不及预期、行业竞争加剧、疫情对公司生产&销售的影响超预期、公司核心客户订单流失或者下滑、公司产能扩张不及预期等风险。

    盈利预测、估值与评级：维持2023-2025 年EPS 预测为2.93/3.69/4.46 元。参考可比公司2023 年PE 估值（哈尔斯现价对应13 倍、浙江自然现价对应15 倍，wind 一致预期），考虑到公司依托领先技术与行业优质客户合作紧密，未来增长势能强劲，我们给予公司2023 年15 倍PE，对应目标价44 元，维持“买入”评级。