2022 年业绩高增，2023Q1 高基数下保持稳步扩张，维持“买入”评级公司2022 年实现营收12.6 亿元（+115.1%），实现归母净利润2.72 亿元（+230.9%）。

    2023Q1 公司实现营收2.4 亿元（+32.5%），实现归母净利润5315.0 万元（+61.0%），公司凭借大客户绑定及较强的生产制造水平，表现继续优于贝塔。考虑到海外通胀压力，我们下调盈利预测，并新增2025 年盈利预测，预计2023-2025 年归母净利润为3.14/3.56/3.87 亿元（2023-2024 年归母净利润原值为3.31/4.24 亿元），对应 EPS 为3.02/3.42/3.72 元，当前股价对应 PE 9.7/8.6/7.9 倍，贝塔与强阿尔法共振下，公司成长动力充足，维持“买入”评级。

    收入：不锈钢保温器皿收入占比持续提高，境外收入增长为主要驱动公司2022 年仍以出口不锈钢真空保温器皿为主，分产品看，公司2022 年仍不锈钢真空保温器皿制造为主，不锈钢真空保温器皿收入分别为11.9 亿元，同比变化+120.63%，收入增速明显，收入占比进一步提升2.0pct 至94.97%。分地区看，境外市场收入增长为公司主要增长驱动，2022 年公司境外收入11.91 亿元（+132.89%），收入占比提升7.24pct 至94.58%。

    盈利能力：2022 年及2023Q1 公司毛、净利率同比提升明显2022 年公司毛、净利率均有改善， 2022 年公司整体毛利率为34.3%，同增5.5pct。

    费用率方面，公司期间费用率降低4.8pct 至7.6%，销售/管理/研发/财务费用率分别为1.7%/4.5%/3.4%/-2.1%（-0.7/+3.2/-1.3/-2.6pct），财务费用率明显降低为受益于汇兑收益增加。综合影响下，公司净利率同比提升7.6pct 至21.5%。2023Q1公司盈利能力同比提升明显，整体毛利率37.0%（+10.2pct）；期间费用率为12.6%（ +4.7pct ）， 销售/ 管理/ 研发/ 财务费用率分别为2.3%/5.9%/4.1%/0.2%（+0.4/+3.2/+0.7/+0.5pct）。综合影响下，公司净利率同比提升4.0pct 至21.9%。

    公司展望：贝塔与强阿尔法共振，成长动力充足展望2023 年全年，行业景气度仍在持续，除玻璃内胆外保温瓶3 月出口金额达到1.81 亿美元，为近三年单月出口金额新高，2023Q1 行业累计出口金额为4.20亿美元（+34.0%），同比增长47.5%；公司已经绑定行业优质大客户，且同时拥有较强的生产制造能力，贝塔与强阿尔法共振下，成长动力充足。业绩层面看，收入规模效应预计将持续凸显推动公司盈利能力稳步上行，业绩稳步增长可期。

    风险提示：终端需求大幅下滑、行业竞争恶化、产品推广不及预期。