保温杯制造优质企业，需求景气+扩产在即，首次覆盖给予“买入”评级

    公司为国内知名的不锈钢杯壶制造商，业务以OEM/ODM 代工模式为主，深度绑定PMI、Takeya 等国际知名保温器皿品牌商。受益于海外客户订单持续放量，2022Q1-Q3 公司营收及业绩实现高增，分别同增112.5%/172.2%。我们认为依托核心客户持续绑定、海外需求高景气度延续，公司在产能扩充后将迎来新一轮发展。预计2022-2024 年归母净利润为2.03/2.17/2.74 亿元，对应 EPS 分别为1.96/2.10/2.66 元，当前股价对应PE17.1/15.9/12.6 倍，首次覆盖给予“买入”评级。

    三重驱动不锈钢保温杯行业景气度持续，看好公司从中受益市场规模方面，全球不锈钢保温杯市场正稳健扩张，2021 年全球市场规模约为70 亿美元。中国市场方兴未艾，行业产品消费属性增强叠加应用场景多元化，三重驱动下，行业景气度有望延续，长期发展逻辑通顺。从品牌及制造端看，行业竞争格局分散，现有产品质量良莠不齐，留给优质的保温杯制造商较大发挥空间，我们看好嘉益股份作为该赛道的优质企业从中受益。

    核心客户持续绑定订单收入确定性强，自有品牌逐步发力OEM/ODM 业务：公司较早切入PMI、Takeya 等国际大客户供应链体系，且牢牢占据主要/第一供应商地位。核心客户在保温杯赛道内表现亮眼，公司第一大客户 PMI 获得星巴克北美地区水杯类产品7 年独家经营权，2021 年公司PMI销额同增51.33%；公司独供Takeya 下Lululemon 系列产品持续热销。自有品牌：

    miGo 品牌底蕴深厚，线上线下渠道已全面跑通，2025 年销额预计达9529 万元。

    研发实力行业领先，产能爬升公司高速成长可期研发：公司研发能力行业领先，核心技术覆盖产品结构设计、表面处理、生产工序等多方面，且投入持续加大，2021 年公司研发费用达2742 万元，同增50.4%。

    产能：公司目前年产能为1600 万台，产能利用率及产销率常年高位运行，2021年分别为132%/92%，产品供不应求。截止2022H1，公司扩产项目主体基建已经完成，2 栋生产楼将于2022Q4 投入试生产，年产能预计将于三年内提升56%至2500 万台，有效解决产能瓶颈，助力公司进行新一轮订单开拓。

    风险提示：市场竞争加剧、原材料价格上升、大客户订单不及预期