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    公司发布2022 年三季报：2022Q1-3 营收8.36 亿元/+112.5%，归母净利润1.68 亿元/+172.2%，扣非归母净利润1.68 亿元/+197.1%；经营活动产生的现金流量净额1.53 亿元/+273.8%，EPS（基本）为1.68 元/股，同比变动+127.0%，ROE 加权为24.8%/+10.1pct。

    分季度，2022Q3 营收3.79 亿元/+116.2%，归母净利润0.81 亿元/+183.8%，扣非归母净利润0.91 亿元/+236.6%；EPS（基本）为0.81 元/股，同比变动+179.3%，ROE 加权为11.6%/+6.7pct。

    简评

    公司大客户继续放量，公司22Q3 收入、业绩超预期、创新高。

    根据海关统计，1-9 月带壳保温瓶等真空容器及零件等出口金额为31.34 亿美元/+22.8%，其中7-9 月单月出口金额同比增速为36%、0%、-2%，尽管8-9 月有所下滑，但受益于公司核心大客户PMI 强劲的订单，尤其是高端大杯型产品增速更好，预计公司单月产量达到300 万只，价格方面受益于产品结构优化和人民币贬值，公司Q3 单季度收入、业绩创历史新高，同比+116.2%、+183.8%，环比+38.1%、+52.0%。

    客户&产品结构优化、人民币贬值持续贡献，22Q3 盈利同比、环比提升。22Q3 公司毛利率、净利率为35.1%、21.4%，同比+6.7pct、+5.2pct，环比+3.2pct、+2.1pct，具体来看：（1）人民币贬值将继续带动产品单价提升（人民币口径），带动公司毛利率提升；（2）公司核心大客户PMI 收入占比进一步提升、以及高端杯型占比提升，实现毛利率提升；（3）公司产量持续提升，产能利用率进一步提升，生产效率提升带动毛利率增长；（4）公司Q3 确认1236 万元公允价值变动损失，占业绩比例为15%，主要由于远期结售汇产品价值变动。

    募投项目年内落地，核心大客户份额提升&产能投放助力成长，23 年重点关注销量提升。2021 年公司设计产能1600 万只，由于订单高增，公司通过扩招人员（工人同比+48%）、外协生产等，全年产能利用率达到了120%，产量2114 万只。22Q3 订单饱和，公司人员继续扩容提效，单月产能达到新高，伴随募投的年产1,000 万只不锈钢真空保温杯生产基地项目部分产线于2022 年末投产，预计2022-23 年产能达3000、4000 万只。销售端，公司积极配合大客户的全球化等战略，依靠强劲的产品研发、生产能力，提升在大客户份额，同时重视新客户开拓，预计23 年公司将销量提升作为首要目标，提升公司在全球保温杯供应的份额。

    盈利预测： 预计公司2022-2024 年营业收入分别为11.00、13.56、16.24 亿元（前次预测为9.40、11.59、13.89亿元，考虑公司产能投放节奏，有所上调），同比增长87.8%、23.2%、19.8%；归母净利润分别为2.20、2.67、3.19 亿元（前次预测为1.60、1.96、2.35 亿元，考虑公司收入增长，有所上调），同比增长167.8%、21.4%、19.4%，对应最新估值14.7x、12.1x、10.2x，维持“买入”评级。

    风险提示：

    大客户订单不及预期：公司主要收入来自于海外客户代工，其中大客户PMI、Takeya 客户收入占比超过70%，海外通胀水平高企、经济面临衰退风险，影响公司订单情况，23 年公司IPO 募投产能投放，大客户订单不及预期将影响产能利用率，导致生产效率下滑；

    人民币汇率波动：公司外销定价和结算以美元计价，人民币汇率升值将导致公司人民币口径收入有所下滑，对于公司毛利率产生一定负面影响，并且导致汇兑损失。

    原材料价格波动：公司原材为不锈钢等，直接材料成本占成本比例60%，价格波动将盈利有所下滑。