事件：嘉益股份公布2022Q3 业绩公告。公司2022Q3 单季度实现收入3.8 亿元，YoY+116.2%；实现业绩8114 万元，YoY+183.8%；实现扣非业绩9102 万，YoY+236.6%。Q3 嘉益收入端受益于海外需求旺盛，业绩端受益于人民币贬值，业绩在高基数下实现快速增长。

    　　美国保温杯需求保持旺盛推动收入增长：嘉益Q3 整体收入保持高增，主要受益于国外销售订单大幅增长，主要表现在户外活动热度持续高涨，以及远程通勤及咖啡店自带杯业务的不断恢复所带动。根据CEIC 的数据，七、八两月美国单月保温杯进口额均为1.3 亿美元，同比增长分别为90%和100%，说明美国保温杯需求仍保持旺盛。后续，我们认为美国逐渐结束居家办公返回公司，户外活动稳步发展都将推动保温杯在不同使用场景持续渗透。

    　　人民币贬值利好业绩表现：公司大部分业务为海外OEM 业务且超过7 成业务来自美国，Q3 因人民币兑美元汇率贬值产生较大汇兑收益，利好Q3 业绩表现。

    　　大客户PMI Q3 销售额高增，进一步带动嘉益收入表现：根据嘉益半年报披露，公司51%的收入来自美国杯壶品牌运营商PMI（PacificMarket International）。PMI 旗下自主品牌Stanley Q3 销售表现强劲，其Iceflow 系列保温杯在亚马逊平台销售额实现高增，6-9 月销售额6964万美元，YoY+480%。另外，PMI 自2020 年起成为星巴克北美市场杯壶产品独家运营商，杯壶产品在星巴克渠道不断渗透。嘉益是PMI 主要的杯壶生产商，我们认为随着Stanley 产品的持续放量及星巴克渠道的不断渗透，将为嘉益带来稳定的订单支撑。

    　　Q3 盈利能力持续提升，人民币贬值增厚业绩：公司Q3 净利率21.4%，同比+5.1pct，盈利能力持续提升，主要因为1）不锈钢原材料价格下行，以及美元升值共同拉动毛利率，Q3 毛利率35.1%，同比+6.7pct。

    　　2）公司业务以外销为主，Q3 嘉益因人民币贬值产生较大汇兑收益，使得财务费用为-2483 万元（去年同期为87 万元），增厚公司业绩；财务费用率-4.0%，同比-3.8pct。后续，人民币兑美元汇率Q4 至今持续下滑，预计短期内将持续利好业绩表现。

    　　Q3 经营现金流保持高增：公司Q3 经营性现金流净额9789 万元，YoY+317.5%。经营性现金流显著提升，主要因为收入高增下回款能力得到保持，Q3 公司销售商品、提供劳务收到的现金3.7 亿元，YoY+125%。另外，公司前九个月货币资金+交易性金融资产余额4.0亿元，YoY+25.0%，流动资金保持充裕。

    　　投资建议：嘉益股份是保温杯壶制造领先企业，海外大客户持续发　　力支撑公司业绩。预计公司2022~2023 年的EPS 分别为2.37/2.46 元，首次给予买入-A 的投资评级，6 个月目标价42.7 元/股。

    　　风险提示：原材料价格上涨，行业竞争加剧。