事件： 2021 年前三季度实现营收8.16 亿元，同比增长89.63%；归母净利润1.03 亿元，同比增长65.14%。其中，2021 年第三季度实现营收2.62亿元，同比增长62.26%；归母净利润0.31 亿元，同比增长39.69%。

    　　点评：

    　　受益于下游需求旺盛，三季度保持高增。受益于LED 照明行业下游整体需求持续旺盛，以及LED 植物照明继续蓬勃发展，21Q3 公司收入、利润分别同比增长63%、40%，维持高速增长。21Q3 公司存货达1.88 亿元，环比二季度末增长43.5%，主要因部分客户自身特殊原因于9 月延迟发货以及公司对关键原材料进行战略性备货所致。四季度为行业需求占比最高的季度，为公司传统销售旺季，叠加公司已于10 月初对部分产品进行适当提价，预计Q4 业绩有望实现环比增长。

    　　毛利率环比微增，费用率同比下降。公司21Q3 毛利率/ 净利率分别为27.83%/ 11.74%，环比变动+0.43 pct/ -2.72 pct。得益于公司植物照明收入占比提升以及推行降本提效精细化管理，毛利率继续小幅环比增加；由于不能计入IPO 发行费的部分支出在三季度取得发票，净利率有所下降，预计随着提价逐步落地，公司利润率有望改善。从费用端看，前三季度费用率同比下降2.12 pct 至13.25%，其中销售/管理/研发/财务费率分别同比变动-0.88/ -0.91/ -0.60/ +0.27 pct 至3.79%/ 4.75%/ 4.38%/ 0.33%。

    　　植物照明需求爆发，产能扩张助力业绩提升。（1）2020 年以来LED 植物照明呈现爆发式增长态势，中国LED 植物灯具出口金额超5 亿美元，同比增长超4 倍，2021 年LED 植物照明灯延续高增态势。公司具备先发优势，植物照明收入占比从2020 年的12.30%快速提升到2021H1 的40.41%，预计未来有望继续提升。（2）目前公司已形成“植物照明+工业照明+户外照明”的三大领域产品业务体系。截至21H1 公司总产能达686万只，目前扩产计划快速推进中，21Q3 在建工程环比二季度末增长57%，预计到2022 年中可实现新增年产1215 万只电源产能，助力业绩高增长。

    　　盈利预测：预计2021-2023 年EPS 分别为1.54/ 2.07/ 2.80 元，当前股价对应PE 分别为40.71/ 30.30/ 22.41x。首次覆盖，给予“买入”评级。

    　　风险提示：植物照明市场发展不及预期，原材料波动风险。