崧盛股份，国内中、大功率 LED 驱动电源领先企业公司主要从事于中、大功率LED 驱动电源产品的研发、生产和销售业务，是目前国内中、大功率LED 驱动电源产品的主要供应商之一。公司 所生产的LED 驱动产品涵盖 10W-760W 区间的范围，按产品的功率范围划分，可以分为大功率、中功率和小功率三种类型。公司的终端产品广泛应用于城市路桥、高速公路、隧道、机场等大型户外LED 照明设施，以及工业厂房、仓库等LED 工业照明设施，同时正向植物照明等新兴应用领域拓展。

    公司业绩增长势头迅猛。2020 年公司营业总收入为6.76 亿，同比增长19.01%，归母净利润达0.99 亿元，同比增长18.60%。

    强劲科研实力保障公司长期竞争力

    公司的核心竞争力在近年不断提高，现在已经掌握了一系列关键核心技术，掌握了自主研发的关键能力。公司自主掌握 LED 驱动电源的恒功率驱动技术、多功能的调光技术、雷击浪涌抑制技术、可编程技术等多项核心技术。

    公司产品采用先进的电路技术、结合在材料和结构上的创新，保证了产品在转换效率、功率因素、THD、防水、防雷、高低温、电磁兼容、寿命等方面的高性能。公司高度重视研发创新，持续加大研发费用的投入，公司2018 年至 2020 年研发费用平均年增长 17.16%，同时公司组建了超过160 人的研发技术团队，占公司总员工人数的 10.27%。公司研发部门长期专注攻克 LED 驱动电源的相关关键技术，对新材料、新结构进行研究，为公司储备了多项前瞻性的技术成果并建立了相对完善的知识产权体系。

    植物照明市场潜力大，带来成长机遇

    LED 植物照明是农业半导体照明范畴内的创新性应用，其应用目前尚在初级阶段。LED 照明灯具将因为其光效高、发热低、体积小、寿命长等诸多优点，逐渐替代传统光源。我国LED 植物照明起步晚，但发展迅速，在设施园艺、畜禽养殖、渔业植保等方面具有推广应用的潜力，仅2019 年我国LED 植物照明市场规模就同比增长了27.58%。植物照明产业虽然还在发展起步阶段，但是对公司业绩的拉动效应已经开始显现。根据公司的董秘回答，在2021 年1-3 月，公司植物照明驱动电源的收入为11,222.24 万元，占营业收入的比重从2020 年的12.30%大幅提升至46.51%。

    投资建议：我们预计公司2021-2022 年归母净利润为1.82/2.53/3.42 亿元，首次覆盖，对应2022 年，给予目标股价80.30 元，给予“持有”评级风险提示：其他技术创新导致植物照明对公司业务的拉动有限、户外和工业LED 出货不及预期、公司过于依赖单一贸易风险、国际贸易摩擦风险