千亿粮油米面龙头，业绩稳健增长

    金龙鱼是国内最大粮油米面加工企业之一，总部上海。营收从2016 年1335 亿元增至2021 年2262 亿元，归母净利润从2016 年5 亿元增至2021 年41 亿元，5 年CAGR 为11%/52%。

    粮油米面行业消费量大，集中度较高

    我国食用油消费量从2013 年2372 万吨增至2020 年2809 万吨，7 年CAGR 为2.6%。桶装油均价从2011 年15.2 元/升增至2021 年17.9 元/升，10 年CAGR 为1.7%。小包装食用油2019 年CR4 为66.8%，金龙鱼市占率约38.4%，长期排第一。

    我国大米销量从2008 年133 百万吨增至2021 年156 百万吨，13 年CAGR 为1.2%。梗米零售价从2015 年2.7 元/斤增至2021 年2.9 元/斤，6 年CAGR 为0.5%。包装米行业2019年CR4 为44.9%，金龙鱼市占率18.4%。

    品牌/产品/渠道筑优势，布局央厨/调味品项目品牌：品牌矩阵齐全，连续十一年蝉联食用油品牌榜榜首，大米、面粉品牌排行榜上位列第二。产品：2021 年厨房食品/饲料原料及油脂科技营收1420/825 亿元，占比63%/36%；销量2066/2284 万吨，4 年CAGR 为8.1%/1.8%；吨价6873/3612 元/吨，4 年CAGR 为3.6%/6.6%。构建水稻循环经济模式，实现产业转型升级。2021 年产能超7000 万吨。渠道：2021 年直销/经销占比70.8%/29.2%，国内占比提升至97.

    8%。2022H1 经销商6033 家。新项目：公司拟在全国70 多个现有米面油生产基地建设央厨，杭州/周口央厨已开园；并积极布局调味品行业，形成业绩新增点。

    盈利预测

    预测2022-2024 年EPS 为0.86/1.16/1.44 元，当前股价对应PE 分别为49/36/29 倍，维持“买入”投资评级。

    风险提示

    宏观经济波动风险、行业政策变动风险、疫情拖累消费、下游需求波动、原材料价格波动等。