2022年08月4日，公司发布2022 年半年报： 2022H1营收1194.8亿（+15.7%），归母净利润19.8亿（-33.5%）。

    投资要点

    业绩略超预期，费用投放减少

    2022Q2营收629.5亿元(+20.7%)；归母净利润18.6亿元(+33.

    0%)。二季度利润同比较高增长主要系：1）去年同期基数较低；2）6月中下旬开始公司主要原材料大豆及棕榈油等大宗商品的价格回落；3）衍生金融工具实现收益。2022Q2毛利率7.9%（-2.8pct）,主要系原材料成本上涨，净利率3.1%（+0.2pct），主要系销售费用减少。费用端：销售费用/管理费用/财务费用率2.1%/1.4%/0.5%，同比-1.7/-0.2/+0.4pct，财务费用率下降主要系促销广告费和差旅费减少，财务费用率上涨主要系净利息支出增加和汇兑损失增加。

    主营业务两位数增长，价增为主要驱动

    2022年上半年，分产品，厨房食品/饲料原料及油脂科技营收761.4/424.7亿，同比+15.4%/+16.5%。量价拆分看，厨房食品/饲料原料及油脂科技销量分别1013.3/1007.4万吨，同比+4.5%/-2.9%，对应吨价7514/4216元/吨，同比+10.5%/+19.9%，价增为最主要驱动。分经销商，截至2022H1共有经销商6033家，较2021年末净减少88家。

    央厨业务逐步投产，调味品望产生增量

    新业务上加快中央厨房和调味品项目的建设。1）中央厨房：杭州央厨于3月投产，重庆/廊坊/西安预计今年投产。

    广州/天津等20多地确定央厨项目，未来全国布局100家中央厨房。2）调味品：酱油用双品牌、双策略，泰州丸庄酱油二期项目建成将产能翻倍，广东阳江正筹建工厂。

    盈利预测

    略调整2022-2024年EPS为0.86/1.16/1.44元（前值为1.15/1.44/1.71），当前股价对应PE分别为53/39/32倍，维持“推荐”投资评级。

    风险提示

    宏观经济波动风险、行业政策变动风险、疫情拖累消费、下游需求波动、原材料价格波动等。