事件：公司发布《2022 年限制性股票激励计划（草案）》，拟向1635 名公司任职董事、高管及核心技术/业务人员授予限制性股票2980 万股，约占公司总股本0.55%，授予价格以授予日前5 个交易日的公司股票平均收盘价为基准，以该基准价的80%为本次最终确定的限制性股票授予价格，且授予价格不低于30.76 元/股。

    上市后出台股权激励计划，目标稳健。公司此次限制性股票激励计划草案要点如下：1）考核目标：22-23 年两年的合计产品销量不低于 9020 万吨， 22年-24 年三年的合计产品销量不低于 13725 万吨，22 年-25 年四年的合计产品销量不低于 18580 万吨，若恰好达成即公司21-25 年销量CAGR 为2.78%。2）授予对象：公司董事、高管及核心技术/业务人员，其中公司董事长/ 总裁/常务副总裁/副总裁/财务总监/董秘分别占此次激励计划授出权益总数的比重为1.01%/0.92%/0.76%/0.59%/0.44%/0.37%，其余1607名核心技术/业务人员占比 92.13%。3）解锁时间：分三期解锁，解锁比例分别为40%/30%/30%；4）摊销费用：若4 月授予，共计发生摊销费用63.91亿元，22-26 年分别摊销15.75/23.62/15.58/7.25/1.70 亿元。

    建立长效激励机制，彰显长期发展信心。18-21 年公司产品销量由4050 万吨增长至4350 万吨，年CAGR 为2.4%，此次公司所拟业绩目标较为稳健，符合公司追求长期稳健发展的目标。长期来看，我们看好公司龙头优势，有望凭借产能持续扩充、渠道扩展、发展新业务等方式实现稳定增长。截至2021 年底，公司在全国共拥有71 个已投产生产基地，共拥有在建产能1268万吨。此外，公司渠道拓展持续推进，经销商数量达6,121 家，且渠道还在进一步下沉至县、乡镇、村，有助于公司提升市场覆盖度及渠道把控力。同时，公司积极开拓中央厨房、酱油、醋、酵母等全新高增长、互补性业务，泰州酱油二期项目建成后预计产能翻倍，杭州央厨预计即将投产，有望为公司业绩增长提供全新动力。此次激励计划出台深度绑定核心团队利益，有望充分调动员工积极性，彰显公司长期发展信心。

    盈利预测： 我们预计公司2022/23/24 年分别实现营收2517.8/2804.3/3124.8 亿；分别实现归母净利润为66.6/81.0/90.9 亿元，同比61.3%/ 21.6%/12.2 %，对应PE 为40.3/33.2 /29.6，维持“增持”评级。

    风险提示：原材料价格波动、行业竞争加剧、产能建设不及预期，新业务拓展不及预期