2021Q3 业绩受成本冲击明显

    　　公司2021Q1-Q3 营收1627.25 亿元，同比增16.24%，归母净利润36.81 亿元，同比降27.68%。2021Q3 公司营收594.95 亿元，同比增12.21%，归母净利润7.11亿元，同比降65.86%。因大豆等原料价格大幅上涨，调整2021-2022 年归母净利润分别为44.54 亿、57.92 亿（原来76.82 亿、90.52 亿），新增2023 年预测为72.42 亿元，同比降25.8%、增30.0%、增25.0%，现价对应77.9、59.9、47.9 倍PE，公司仍是中国最具竞争力的厨房食品企业，维持“增持”评级。

    　　厨房零售业务逐渐恢复，压榨利润较低、开工率不足受社区团购冲击，公司厨房零售业务有所冲击，其中连锁商超及KA 商超渠道业务表现尚可，而BC 商超业务有所下滑；餐饮渠道业务逐渐恢复但结构偏低；叠加原料成本上行，公司虽通过提价对冲成本影响，但利润仍面临压力。同时受大豆等原料价格上行影响，压榨利润下行，压榨开工率不足。公司积极同团购平台积极合作推出同线下区格产品，已成为各大社区团购平台食用油首选品牌。

    　　成本过快上涨导致毛利率大幅下降，但仍实现盈利2021Q3 单季归母净利率1.19%，同比降2.74pct。2021Q3 毛利率3.23%，同比降10.43pct，销售费用率0.94%，同比降3.42pct，毛销差同比降7.01pct，主因原材料价格上涨过快，压榨利润下降，同时产品结构下降导致吨价下滑。虽然受原料价格大幅上涨影响，但公司控制开工率，降低压榨亏损和费用开支，仍实现正盈利。预计2022 年原料价格有望逐渐回归正常，带动盈利能力回归。

    　　积极布局大厨房业务

    　　公司拥有完善的上下游产业链布局、全产业链成本控制能力，同时公司拥有高美誉度、高知名度品牌组合，是中国最具竞争力的厨房食品品牌。公司以完善的渠道网络和强大的研发能力为支持，中央厨房业务正加快推进模式探索，有望带动酱醋、食用油等业务快速放量。

    　　风险提示：原料成本过快上涨、食品安全风险、运费上涨风险