投资要点

    事件：金龙鱼2021 年上半年实现营业收入1032.30 亿元，同比+18.69%；归母净利润29.70 亿元，同比-1.24%；扣非净利润39.12 亿元，同比+36.64%。

    其中单二季度：公司营业收入521.48 亿元，同比+10.82%；归母净利润14.00亿元，同比-21.85%。

    收入保持稳增，原料价格大幅上涨下厨房食品成本端承压。（1）厨房食品板块：上半年厨房食品销量970.1 万吨（同比+6.0%），实现收入659.7 亿（同比+22.2%），毛利率11.84%（同比-0.92pct），利润总额24.4 亿（同比-11.1%）。上半年大豆、植物毛油等原料价格同比上涨约30%~60%不等，继续攀升至历史高位，公司产品调价幅度有限，成本端承压；此外随新冠疫情形势好转，公司毛利较低的餐饮渠道产品销量较去年同期提升，两方面均导致上半年厨房食品毛利率及利润总额下滑。

    （2）饲料原料及油脂科技产品：上半年销量1037 万吨（同比-9.9%），实现收入364.7 亿（同比+12.4%），毛利率11.75%（同比+3.81pct），利润总额19.5 亿（同比+86.7%）。上半年大豆等油籽价格走高，公司减少采购及压榨量，导致产销量均下滑，但豆粕价格上涨使得此业务盈利大幅提升。

    （3）上半年公司投资收益为-18.8 亿（其中衍生金融工具取得的投资收益-19.5 亿），公允价值变动损益为8.2 亿，合计-10.6 亿，同比-9 亿。因未完（接下页）

    风险提示：政策变化、农产品价格剧烈波动、套期保值风险、食品安全风险。