事件：公司发布2024 年三季报，2024Q1-3/3Q2024 公司分别实现营业收入13.40/3.95 亿元，同比+2.61%/+0.22%；实现归母净利润0.84/0.01 亿元，同比-52.34%/-97.16%。

    　　营收端：分产品看，2024Q1-3 公司饮料/罐头分别实现营收7.54/5.22 亿元，同比+4.35%/ -7.73%，营收占比为56.29%/38.97%。3Q2024 公司饮料/罐头分别实现营收2.19/1.42 亿元，同比-9.50%/-14.97%。其中，椰子汁（含椰子水、厚椰乳等）前三季度实现营收6.49 亿元，同比+4.5%，单三季度实现营收1.97 亿元，同比-8.37%。三季度作为公司销售淡季，收入表现有所承压。公司积极推进渠道建设等基础工作，拓展零食量贩等新兴渠道，前三季度零食量贩渠道实现营收0.75 亿元（单三季度实现营收0.40 亿元），除黄桃罐头、橘子罐头等水果罐头外，公司已陆续推进了部分饮料产品进入该渠道，饮料产品在该渠道的营业收入占比环比提升。伴随四季度步入春节销售旺季，产品堆箱陈列布建，渠道拓展，网点维护等工作推进，赋力公司抢占春节市场。

    　　利润端：2024Q1-3/3Q2024 公司实现毛利率34.22%/30.31%，同比-3.43/-8.30pcts，实现净利率6.25%/0.33%，同比-7.21/-11.36pcts。2024Q1-3 销售/管理/研发/财务费用率分别为16.87%/7.31%/0.29%/0.09%，分别同比变化+4.57/+0.54/+0.18/+0.45pcts ； 3Q2024 销售/ 管理/ 研发/ 财务费用率分别为18.25%/9.53%/0.24%/0.12%，分别同比变化+3.37/+1.15/+0.07 /+0.37pcts。公司利润端承压原因，主要系：1）毛利率下滑幅度较大，主因公司产品结构变化、开拓零食量贩渠道、原料销售业务增长；2）公司增加理货员等一线工作人员和新零售团队人员，加大宣传力度，销售费用率提升。

    　　投资建议：预计公司2024-2026 年实现营收20.19/21.98/23.99 亿元，同比增速5.02%/8.86%/9.16% ；实现归母净利润1.88/2.14/2.50 亿元，同比增速-32.62%/14.31%/16.51%，对应PE 为29/25/22x，维持“增持”评级。

    　　风险提示：食品安全风险，原材料价格波动，消费力复苏不及预期