事件:公司发布2023 年年度报告,2023 年全年实现营收19.23 亿元,同比增长20.47%;实现归母净利润2.78 亿元,同比增长36.85%。其中,2023Q4实现营收6.17 亿元,同比增长15.58%;实现归母净利润1.03 亿元,同比增长19.66%。
椰子汁修复较好,水果罐头双位数增长。分行业看,2023 年公司饮料行业、罐头行业、其他行业分别实现营收11.43 亿元、7.58 亿元、0.22 亿元,同比分别增长22.21%、16.92%、74.67%,其中椰子汁饮料、水果罐头分别实现营收10.0 亿元、7.09 亿元,同比分别增长24.37%、17.49%;分产品看,1.25L PET 瓶装椰子汁和245ml 蓝彩铁罐装椰子汁合计占公司椰子汁饮料营业收入的75.52%,合计同比增长24.50%;橘子罐头实现营收1.96 亿元,同比增长6.65%,黄桃罐头实现营收2.97 亿元,同比增长50.12%,二者合计占公司水果罐头营收的69.6%。
成本回落改善毛利率,终端及渠道扩展致费投增加,整体盈利能力增强。2023年公司整体毛利率38.75%,同比提升5.17pct,其中饮料、罐头食品毛利率分别为44.38%、29.68%,同比分别提升3.66pct、7.39pct,主要系包材辅料及水果原料价格回落降低成本所致;费用端,销售费用率、管理费用率、研发费用率分别为12.35%、6.43%、0.18%,同比分别增加1.95pct、0.58pct、0.1 pct,人员投入及终端市场维护动作导致销售费用率提升较快;2023年公司净利率为14.48%,同比提升1.74 pct。单23Q4 来看,公司毛利率41.08%,同比提升6.82 pct;销售费用率、管理费用率、研发费用率分别为12.46%、5.71%、0.32%,同比分别增加5.26 pct、1.08 pct、0.25 pct;净利率16.64%,同比提升0.57 pct。
2024 年重点工作将保持终端网点开拓,深化渠道多元化,完善产品矩阵。
一是持续开拓终端网点,24 年末力争扩充至100 万家网点,主要在传统优势区域进一步深耕下沉,同时空白市场扩展,我们预计终端增网点、铺陈列的市场工作有利于保证公司基本盘的稳健增长;二是渠道多元化,积极拥抱如零食专营连锁等新兴渠道,同时利用公司在原料端、供应链管理和品牌效应等优势,通过经销渠道等开展在餐饮咖啡茶饮店等企业客户的开拓工作,并加强兴趣电商的投入力度,强化品牌露出;三是围绕椰子汁和水果罐头两大支柱产品,贯彻椰汁+产品矩阵系列,积极布局椰鲨椰子水系列产品。
投资建议:传统椰子汁及水果罐头产品在增网点市场动作下有望实现稳健增速,同时完善椰汁+产品矩阵系列,深化渠道多元化布局,零食量贩渠道及B端餐饮茶饮客户拓展预计将贡献业绩增量。我们预测公司2024-2026 年归母净利润分别为3.44、4.02、4.60 亿元,EPS 分别为0.77、0.90、1.03 元,当前股价对应2024-2026 年PE 分别为20、17、15 倍,维持“增持”评级。
风险提示:行业竞争加剧;渠道及客户拓展不及预期;新品销售不及预期;原材料价格波动;食品安全问题。