投资要点:
23 年营收利润双增长,业绩超预期收官。
欢乐家发布23 年年报,公司2023 年实现营收19.23 亿元,同比增长20.5%,实现归母净利润2.78 亿元,同比增长36.9%,实现扣非净利润为2.71 亿元,同比增长37.2%;根据年报,公司Q4 实现营收6.17 亿元,同比增长15.6%,实现归母净利润1.03 亿元,同比增长19.7%。
饮料和罐头业务双轮驱动公司业绩增长,其他业务赋予业绩想象空间。
1) 饮料业务持续引领公司基本面增长。公司23 年饮料业务实现营收11.43 亿元,同比增长22.21%,其中销量增速达20.14%,价增达1.72%,拆分品相来看,增速主要来自于椰子汁饮料,该业务营收突破10 亿元,同比增长24.37%,其中1.25L PET 瓶装椰子汁产品和245ml 蓝彩铁罐装椰子汁产品合计占椰子汁饮料营收的75.52%,合计同比增长24.50%,后续公司将持续打造“椰汁+”的植物基产品矩阵。
2) 罐头业务不断夯实公司基本盘。公司23 年罐头业务实现营收7.58亿元,同比增长16.92%,其中销量增速达6.49%,价增达9.8%,拆分品相来看,主要增长贡献来自于水果罐头,该业务营收突破7 亿元,同比增长17.49%,其中,橘子罐头23 年营收达1.96 亿元,同比增长6.65%,而黄桃罐头受22 年末至23 年初关注热潮影响,23 年营收达2.97 亿元,同比增长50.12%。
3) 其他业务对公司业绩的贡献或可持续。公司其他业务收入包括出售椰子水原料、租金、销售废品等收入,该业务在2023 年实现收入达0.22亿元,同比增长74.67%,主要来自原料销售业务增长所致,我们认为公司椰子供应链业务的持续推进,上游原材料业务亦将给公司带来B 端市场带来较大增量空间。
原材料成本改善叠加提价双重打开盈利空间,盈利弹性持续释放。
公司23 年原材料成本同比有所改善,主要系包材方面的大宗商品价格有所回落,同时水果原料方面,橘子水果增产,导致采购成本下降,两大业务吨成本均有改善。23 年饮料/ 罐头业务毛利率分别提升了3.66/7.39pct 至44.38%/29.68% , 驱动公司总体毛利率提升5.17pct 至38.75%,盈利空间大幅提升。
盈利预测与投资建议
由于公司各业务增速超预期,我们上调了对公司的盈利预测,预计24-26 年归母净利润分别为3.62/4.32/5.05 亿元(原24-25 年分别为3.26/3.6亿元),对应PE 分别为18/15/13 倍。考虑到公司饮料和罐头业务发展速度,合理给予公司24 年22 倍PE,目标价17.86 元/股,维持“买入”评级。
风险提示
原材料成本上涨风险,新产品推广不顺风险,食品安全问题等