投资要点：

    　　23 年营收利润双增长，业绩超预期收官

    　　欢乐家发布23 年业绩快报，公司2023 年实现营收19.23 亿元，同比增长20.5%，实现归母净利润2.83 亿元，同比增长39.4%，实现扣非净利润为2.76 亿元，同比增长39.7%；根据业绩快报预告，公司Q4实现营收6.17 亿元，同比增长15.6%，实现归母净利润1.08 亿元，同比增长25.6%。

    　　规模效应与成本侧改善共同驱动公司盈利弹性释放公司2023 年营业利润率对比同期提升了2.48pct 至19.96%，净利率亦提升了2pct 至14.74%，驱动净资产收益率提升4.55pct 至20.37%，有利于公司估值中枢抬升。我们认为公司盈利弹性的快速释放主要来自以下三大原因：

    　　1）规模提升，2023 年公司主要产品椰子汁和水果罐头销售规模有所提升，带来了费用的摊博；

    　　2）提价传导贡献，公司此前在2022 年7 月对黄桃水果罐头系列产品上调出厂价格9-12%，在2022 年10 月对橘子水果罐头上调出厂价8-11%；

    　　3）大宗商品价格回落，与提价贡献共同提振公司利润率水平。

    　　罐头业务方兴未艾，椰子汁势能强劲，B 端供应链业务增量亟待开辟我们认为，公司水果罐头业务当前已步入健康发展道路，叠加公司自身的技术优势加持，预计未来该业务有望实现稳健增长，同时椰子汁渗透周期向上，公司在该业务上具备较强供应链实力，有望持续享受行业高增红利，供应链业务所带来B 端市场的增量亦具备较大想象空间。

    　　盈利预测与投资建议

    　　由于公司23 年业绩超预期，我们上调了公司的盈利预测，预计23-25 年归母净利润分别为2.83/3.26/3.6 亿元（原23-25 年分别为2.58/2.97/3.43 亿元），对应PE 分别为21/18/17 倍。考虑到公司罐头业务发展向好，且饮料业务保持较高增速，合理给予公司24 年22 倍PE，目标价16.35 元/股，维持“买入”评级。

    　　风险提示

    　　原材料成本上涨风险，市场竞争加剧，新产品推广不顺风险，食品安全问题等