23 年量利双升、成本回落，盈利能力提升。23 年公司营业收入 19.23 亿元，同比增长 20.47%；归母净利 2.83 亿元，同比上升 39.35%；归母扣非净利 2.76 亿元，同比上升 39.66%；基本每股收益为 0.6357 元/股，同比上升 40.64%。23 年公司主要产品椰子汁和水果罐头销售规模提升，同时得益于 22 年部分产品出厂价格调整及23 年部分大宗商品价格回落，23 年公司营收增幅大于成本增幅，毛利率同比提升，盈利能力增强。

    水果罐头+椰子汁双驱动，受益结构升级与集中度提升。公司以水果罐头和椰子汁为双驱动的发展战略，策略上以水果罐头为稳健型品种，以椰子汁为增长型品种。围绕核心产品椰子汁，公司重点打造“椰汁+”的“植物基”产品矩阵。为更好地满足消费者对健康、天然的饮料产品的需求，公司对椰子水产品进行了优化升级，增加了在即饮市场的产品品类，更多地面向年轻消费群体。围绕水果罐头，公司强化便携、年轻化和休闲化的小包装罐头产品，增加罐头产品应用场景，针对年轻消费群体研发休闲化的产品。长期有望受益植物蛋白饮料结构升级，与罐头行业市场集中度提升。

    增网点、扩渠道，看好春节旺季需求。公司持续进行增网点、扩渠道的营销工作，持续开拓终端网点。厚椰乳寻求TO B 业务拓展，可贡献新增量。同时，此前借力黄桃罐头热点事件，公司凭借在供应链、产品布局、市场终端等方面的长足积累，迅速抓住市场机会，承接市场流量，满足消费者的需求，给消费者留下了良好的品牌印象。由于水果罐头、植物蛋白饮料产品具有一定的礼品属性，在春节、中秋节等传统节日期间市场需求较大，预计24 年春节将具备较强韧的需求。

    根据公司23 年业绩快报，我们上调营业收入、毛利率，将公司2023-2025 年每股收益调整为0.63、0.68、0.75 元（原预测为0.51、0.58、0.64 元）。结合可比公司，我们认为目前公司的合理估值水平为2024 年的22 倍市盈率，对应目标价为14.96 元。我们看好公司厚椰乳TO B 业务拓展，长期有望受益植物蛋白饮料结构升级，与罐头行业市场集中度提升，上调评级为买入。

    　　风险提示

    　　To B 业务进展较慢风险、饮料业务竞争激烈风险、水果罐头动销不及预期风险、新工厂产能利用率不及预期风险、原材料价格大幅上涨风险。