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欢乐家(300997)机构评级研报股票分析报告

 
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欢乐家(300997):业绩符合预期 期待B端业务发力

http://www.chaguwang.cn  机构:华鑫证券有限责任公司  2023-09-02  查股网机构评级研报

2023 年8 月17 日,欢乐家发布2023 年半年报。

    投资要点

    业绩符合预期,利润红利释放

    2023H1 总营收9.12 亿元(同增31%),归母净利润1.30 亿元(同增56%)。2023Q2 总营收3.95 亿元(同增17%),归母净利润0.44 亿元(同增41%),业绩符合预期,受益于去年提价及今年上半年原材料价格回落,利润加快释放。

    2023H1 毛利率37.23% ( +3pct ) , 净利率14.22%(+2pct),销售费用率为11.18%(-1pct),管理费用率为6.08% ( -0.3pct ) , 营业税金及附加占比为1.13%( +0.2pct ) 。2023Q2 毛利率37.71% ( +5pct ) , 净利率11.25%(+2pct),销售费用率为13.93%(+2pct),管理费用率为7.57%(+0.4pct),营业税金及附加占比为1.37%(+0.3pct),盈利能力提升主要为毛利率提升所致,费用端基本平稳。2023H1 经营活动现金流净额-0.02 亿元(2022Q2为-0.54 亿元),销售回款9.28 亿元(同增28%)。2023Q2经营活动现金流净额0.51 亿元(同增155%),销售回款4.43 亿元(同增25%)。截至2023H1,合同负债0.57 亿元(环比-14%)。

    基本盘稳固,期待B 端业务发力

    分产品看,2023H1 主营收入8.99 亿元(同增30%),其中,2023H1 椰子汁/其他饮料/水果罐头/其他罐头营收分别为4.06/0.75/3.99/0.19 亿元, 分别同比+24%/+21%/+42%/-6% , 分别占主营收入45%/8%/44%/2% , 毛利率分别为45%/35%/31%/18%,同比+1pct/+2pct/+7pct/+15pct。上半年水果罐头营收高增,主要系黄桃罐头Q1 销售大幅增长所致,Q2 销售同比略有下降。上半年椰子汁销售稳定增长,毛利率提升主要系包材等原材料价格下降所致。公司C 端产品一是围绕“椰子+”布局椰子汁、椰子水、椰鲨电解质饮料等多款产品,其中椰子汁为基本盘,同时椰子水在包装重新升级上市后有望增长;二是加大橘子罐头和黄头罐头大单品的打造力度。今年公司开启B 端布局,顺应咖啡消费趋势推出厚椰乳,目前已组建专门团队,未来预计以招商和大客户两大路线打造椰乳产品,期待第二曲线放量。分渠道看,2023H1 经销/直营/代销模式营收分别为8.55/0.17/0.26 亿元,分别同 比+30%/+54%/+9%,分别占主营收入95%/2%/3%,毛利率分别为37%/30%/32% , 同比+4pct/-8pct/+2pct 。分区域看,2023H1 华中/西南/华东/华北/西北/东北/华南营收分别为2.93/1.59/1.25/1.17/0.96/0.55/0.13 亿元, 分别同比+20%/+31%/+34%/+28%/+69%/+34%/+12% , 分别占主营收入33%/18%/14%/13%/11%/6%/1%。受产线分布影响,华中区域仍为公司主要销售区域,未来全国化深入布局空间较大。量价拆分看, 2023H1 椰子汁/其他饮料/水果罐头/其他罐头销量分别为7.43/1.63/3.70/0.29 万吨, 分别同比+25%/+31%/+24%/-23%;吨价分别为0.55/0.46/1.08/0.65 万元/吨,分别同比-1%/-8%/+14%/+23%。截至2023H1,经销商1804 家,较年初减少98 家。

    盈利预测

    我们看好C 端椰子汁方面完善产品矩阵,以椰子水等产品提升高线城市销售占比;罐头方面继续打造水果罐头龙头,稳定基本盘;B 端厚椰乳产品发挥产品端和供应端优势进军咖啡赛道,贡献新增长。我们预计公司2023-2025 年EPS 分别为0.52/0.60/0.70 元,当前股价对应PE 分别为28/24/21倍,首次覆盖,给予“买入”投资评级。

    风险提示

    原材料价格上行风险;新业务市场反馈不及预期风险;招商不及预期风险。

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