本报告导读：

    前三季度收入占比较小，短期业绩波动不改全年趋势，业务在新客户和新领域持续突破

    投资要点：

    上调目标价至 23.53 元，维持“增持”评级。考虑到前三季度收入占全年比重较低，不因单季度业绩波动调整全年业绩预测。2024-2026 年公司EPS 分别为0.77、0.96、1.14 元。参考可比公司2025 年24.51 倍PE，上调公司目标价至23.53 元，维持“增持”评级。

    Q3 收入低于预期，但对全年结果影响有限。2024 年前三季度公司实现营业收入2.94 亿元，同比增长5.86%。其中单Q3 实现营业收入1.02 亿元，同比下滑18.60%，收入低于预期。我们认为主要原因是公司的订单规模较大，大订单的跨期确认节奏问题影响当期收入增速。从前几年的数据来看，公司前三季度收入占全年比例均未超过40%，大部分收入来自于Q4，因此单季度的收入增速波动不改全年向好的趋势。

    毛利率承压，现金流有明显修复。报告期内，公司综合毛利率为35.96%，较上年同期下滑7.01pct。主要因为公司切入多个领域，面临的竞争压力增大，同时项目实施难度增加，面临收入和成本端的双重压力。基于此，公司也在费用端积极寻求变化，减少费用的开支对于利润表的冲击。同时公司加强了对于应收账款的回收，报告期内收到经营性现金4.02 亿元，同比增长36.24%，充足的现金储备为公司加大研发投入奠定坚实基础。

    持续拓展新客户和新领域，信创背景下有望迎来突破。公司通过司库建设作为突破口，持续深挖战略客户的其他业务场景，在集团预算管理、财务共享等领域积极突破。另外在金融领域，对于OracleEBS 的替代有望在年内上线，或将作为金融行业总账模块国产替换的标杆项目，持续打开信创业务的成长空间。

    风险提示：宏观经济环境波动的风险、信创推进不及预期的风险。