事件：普联软件于4 月12 日晚，发布2023 年年报以及2024 年一季报，1）2023 年，公司实现营收7.49 亿元，同比增长8%，实现归母净利润0.62 亿元，同比下滑60%，实现扣非净利润0.47 亿元，同比下滑67%；2）2024 年一季度，公司实现营收0.78 亿元，同比增长42%，实现归母净利润0.03 亿元，去年同期为-0.19 亿元。

    　　部分项目拓展不及预期，致毛利率、费用承压。公司2023 年营业收入增速放缓，主要为基石业务石油石化、建筑领域部分项目招标、验收推迟等影响。从财务数据看，2023 年公司销售/管理/研发费用分别为0.67/0.67/0.90 亿元，同比增速分别为+278%/+2%/-7%，公司销售费用大增，主要系中建建造一体化及供应链项目因未能取得客户订单前期项目投入成本结转销售费用所致。另一方面，2023 年公司毛利率有所下滑，全年毛利率为38%，同比下降9.39pct，主要为新兴市场开拓难度大，行业竞争激励所致。

    　　2024 年一季度业绩亮眼。从公司2024 年一季度的情况看，营收、现金流均表现亮眼，其中单季度收入0.78 亿元，同比增长43%，销售收现为1.08 亿元，同比增长40%，利润实现扭亏为盈。

    　　核心业务增速短期承压，金融、煤炭领域高速增长。2023 年全年，从公司各大行业拆分来看：1）石油石化行业，公司深耕中国石油、中国石化、中国海油、国家管网四大战略客户，受部分项目招投标进度、项目验收时间推迟影响，营业收入有所下降，实现营业收入3.85 亿元，同比下降10.80%；2）在建筑地产行业，由于部分主要客户业务拓展未达预期，致营业收入有所下降，23 年实现营业收入1.28 亿元，同比下降5.25%；3）在金融行业，公司监管与保险业务稳定增长，积极拓展期货、债券等相关行业监管披露系统，实现营收0.81 亿元，同比增长31.44%；4）煤炭电力行业，持续拓展冀中能源、山东能源、陕煤集团、晋能控股等客户群体，实现营收0.69 亿元，同比增长159.23%。

    　　持续关注信创行业的推进。普联软件在信创领域深耕多年，目前形成信创ERP、EPM、EAM 产品体系，2023 年，公司紧跟国资委世界一流财务管理指导意见，充分融合财务管理模型与数字化技术，形成了信创ERP 财务产品体系，包括核算与报告、司库管理、税务管理与财务共享等子系统。

    　　投资建议：预计公司24-26 年归母净利润分别1.4、1.8、2.1 亿元，同比增速分别为131%、23%、18%，当前市值对应24/25/26 年PE 为21/17/14 倍。

    　　考虑到整个公司在行业信创、司库领域的领先优势，公司主营业务有望重回快速增长态势，维持“推荐”评级。

    　　风险提示：市场竞争加剧；客户集中度高；业绩季节性波动；技术推进风险。