国企数字化转型迎来增量新格局。国企为什么有动力做数字化转型呢？（1）发展阶段必然选择：当前国企经济体量庞大，过去五年国企整体营收占GDP比重超60%，当前企业组织均面临数字化转型已突破发展瓶颈，国企也必须。

    （2）经济基础有能力：主力军央企在抗疫救灾过程中更是作用巨大，因此重要地位凸显，而国企的营收净利增长都呈现较好的态势，有经济动力来进行数字化转型；（3）政策驱动明显：中央及地方政府发文重点推动数据要素市场化建设，上海数据交易中心成立运行，国资委主导力推《关于加快推进国有企业数字化转型工作的通知》，政策正向驱动性非常明显。总结看：今年是国资委主导的国企数字化转型专项行动计划第一年，数字化转型在众多央企中已经成为一把手挂帅工程，而数字化的基础是信息化，国企集团的信息化首要任务是集团管控（将人财物统一管控起来），如中国建筑集团的“136 工程”，国家电网集团的能源物联网战略等。

    集团管理信息化领导者，将充分受益于国企数字化转型浪潮。普联软件成立近20 年，一直深耕集团管理信息化领域。（1）客户拓展：从中石油中石化到中海油和国家管网，并在2018 年重点开拓了中国建筑集团，由此形成“4+1”

    核心央企客户群；（2）产品研发：从领域解决方案到行业解决方案产品，并延伸发展XBRL 产品和税企云平台产品，毛利率稳定在42%左右，伴随平台和云产品增多，毛利率也将显著提升；（3）人员增长：伴随着大客户中国建筑信息化项目爆发式增长，公司在北京面向建筑行业专门设立普联智能数建科技公司，预期在中期内员工可成数倍增长。

    怎样看待公司成长性？公司属于小而美成长性标的，当前阶段成长因素更具指导意义。（1）行业景气度提升的确定性。未来石油石化能源信息化行业增速可以达到10%以上，而建筑地产信息化增速可以达到50%以上，这为公司成长提供中期指引。（2）订单和合同确收的确定性。公司策略是围绕高质量的大型央企国企集团，重点做集团管理软件业务，然后不断的渗透扩容到周边信息化系统，从采购招标网站等看，公司订单增长情况良好，而半年度和四季度是确收较多的季度，股权激励营收目标更加保障增长目标。（3）定制化软件行业成长性。定制化软件创收跟实施人员投入数量及产出成正相关关系，公司正在不断投入人员，预期人数会在未来2-3 年继续保持20%以上的增长，人均产出将保持在30 万/年以上，且总部的平台支撑部正在研发大数据平台和云服务，云服务业务已经有较好的客户拓展，技术创新和技术储备可以在数字化转型后期紧跟而上，形成高质量增长第二极。

    盈利预测及投资评级：我们预计公司2021-2023 年净利润分别为1.26/1.87/2.66亿，对应EPS 分别为0.90/1.33/1.89 元。当前股价对应2021-2023 年PE 值分别为33/23/16 倍。按照三年净利润复合增速45%，以PEG 和明年1.87 亿左右净利润测算，保守给予35-40 倍PE 估值，中期市值可达65-75 亿。看好国企数字化转型带来的下游行业景气度提升，且XBRL、云平台、RPA 等标准软件产品应用扩散，从三年以上更中长期维度看，公司将慢慢步入软件成熟化阶段，在拓展新的大客户基础上，软件有望向平台通用型软件和云化转型。

    首次覆盖给予“强烈推荐”评级。

    风险提示：客户数字化转型力度不及预期、人员招聘及投入不及预期、技术创新节奏放缓。