事件：公司发布半年报，24H1 实现营业收入10.77 亿元，同增3.86%；归母净利润0.56 亿元，同增5.78%；扣非归母净利润0.49 亿元，同增5.18%。

    单季度看，24Q2 实现营业收入5.48 亿元，同减0.41%；归母净利润0.35亿元，同减11.68%；扣非归母净利润0.30 亿元，同减16.42%。

    24H1 综合毛利率为13.88%，同增0.14pct。期间费用率为7.90%，同增0.43pct 。其中， 销售/ 管理/ 研发/ 财务费用率分别为6.90%/1.45%/1.30%/-1.74% ， 同比变化+0.86pct/-0.26pct/+0.06pct/-0.22pct。

    分产品看，成人自行车/儿童自行车/助力电动自行车/配件分别实现营业收入1.69/1.93/1.44/3.53 亿元，同比变化-1.27%/+49.03%/-47.90%/+19.21%；毛利率分别为19.17%/22.29%/11.34%/11.50% ， 同比变化+0.89pct/+0.35pct/-0.58pct/-1.45pct。

    盈利预测与评级：我们将公司24-25 年净利润由1.5/1.9 亿元下调至1.2/1.4亿元，当前收盘价对应PE 分别为17/15 倍。参考可比公司，给予24 年21-23倍PE 估值，对应合理价值区间为11.1-12.1 元，给予“优于大市”评级。

    风险提示：海运风险，国际贸易风险，市场竞争风险，供应链管理不当风险，汇率波动。