23Q3 单季度营收增速转正，归母净利润降幅收窄久祺股份发布三季报，2023 年Q1-Q3 实现营收15.53 亿元（yoy-16.96%），归母净利9560 万元（yoy-37.84%），扣非净利8411 万元（yoy-42.28%）。

    　　其中Q3 实现营收5.16 亿元（yoy+1.25%，qoq-6.07%），归母净利4262万元（yoy-18.53%，qoq+8.96%）由于行业复苏强度低于我们预期，但依然长期看好自行车中高端市场发展，我们下调23-25 年盈利预测，预计公司2023-2025 年EPS 分别为0.65、0.84、1.17 元（前值2023-2025 年0.77、1.10、1.45 元）。可比公司23 年Wind 一致预期PE 均值为25 倍，给予公司23 年25 倍PE，目标价16.25 元（前值16.94 元），维持“买入”评级。

    　　毛利率持续改善，23Q3 单季度毛利率提升至17%2023 年前三季度，公司毛利率14.8%，同比+1.4pct。期间费用率方面，前三季度销售费用率6.2%，同比+0.4pct；管理费用率1.7%，同比+0.6pct；财务费用率-1.1%，同比+2.8pct；研发费用率1.3%，同比+0.5pct。其中Q3 单季度毛利率17.0%，同比+2.9pct，环比+2.37pct；Q3 单季度毛利率17.0%，同比+2.9pct。Q3 单季度销售、管理、财务、研发费用率分别为6.46%/1.62%/-0.39%/1.53%，同比-1.0/+0.3/+6.1/+0.4pct；其中财务费用率增加较大主要系当期汇兑损益比去年同期减少所致。

    　　公司积极参加展会，推广电动助力自行车

    　　根据公司官方微信公众号，23 年以来公司积极参与国际自行车展会、广交会、欧洲自行车展等多个展会。久祺股份作为中国自行车行业的领军企业，响应政府低碳政策，倡导“绿色运动、健康生活”的经营理念，致力于不断加强研发设计投入，提升智能制造水平，大力发展新能源电助力自行车产品的智能控制系统的研发，全方位满足消费者需求。

    　　迈向全球的自行车制造商，长期发展值得期待

    　　公司是国内主要的自行车产品出口商之一，产品远销全球五大洲80 多个主要国家和地区。公司目前研发方向主要是对于电动助力车产品三电系统的研发。

    　　包括智能电控系统，电池性能，电机等模块的智能研发。伴随公司技术研发进一步突破，海外跨境电商业务持续发展，公司有望持续提升全球竞争力。

    　　风险提示：国际宏观经济与消费需求波动风险；国际贸易政策风险；汇动风险；行业竞争加剧及盈利能力减弱风险；自有品牌拓展不及预期风险。