事件:公司发布2021 年年报与2022 年一季报:2021 年全年实现营业收入37.10亿元,归母净利润2.05 亿元,扣非归母净利润1.89 亿元,同比分别增长62.31%、30.91%、34.68%。2022 年一季度实现营业收入7.74 亿元,归母净利润0.42亿元,扣非净利润0.42 亿元,同比分别增长3.31%、27.41%、30.38%。

    21 全年业绩持续增长,加速自有品牌建设。公司21 年营业收入37.10 亿元,同比增长62.31%,归母净利润为2.05 亿元,同比增长30.91%,扣非净利润1.89 亿元,同比增长34.68%。其中Q4 营收11.16 亿元,归母净利润0.58亿元。22 年Q1 保持稳健增长,实现营业收入7.74 亿元,归母净利润0.42亿元,扣非净利润0.42 亿元,同比分别增长3.31%、27.41%、30.38%。21年国外疫情持续影响,公共交通出行需求减少,自行车需求大幅增加,刺激销售收入增长,同时抓住海外疫情下跨境电商的发展机会,加速建立拓展自有品牌,持续巩固核心竞争壁垒。

    21 年毛利率略降,期间费用率整体优化。21 年公司营业成本32.41 亿元,同比增长69.33%,毛利率12.64%,同比降低3。59pct,主要系新会计准则运输成本调整。净利率5.53%,同比下降19.39pct。期间费用率优化显著:销售费用率4.15%,同比下降25.28pct;管理费用率0.80%,同比下降23.49pct;研发费用率0.49%,同比下降24.97pct;财务费用率0.44%,同比下降69.88%,主要系21 年汇兑损失减少所致。

    跨境电商+ODM 业务飞速发展,助力自主品牌业绩提升。分品类看,公司21 年成人自行车、儿童自行车、助力电动自行车分别实现收入12.15、7.43、3.57 亿元,同比增长100.50%、33.69%、101.06%,分渠道看,公司OBM、ODM、OEM 渠道收入分别为4.66、22.58、0.17 亿元,同比增长31.02%、72.73%、21.60%,公司未来将通过参加展会等各种方式主动开发其他区域市场,进一步完善外销业务的全球布局。在进一步拓展海外市场的同时,公司将大力发展线上销售,通过各类跨境电商平台,如:AMAZON 等,开拓B2B、B2C 业务。此外将通过自建站打造网上展销模式,加强线上销售。

    公司作为电动助力车行业稀缺标的,有望充分享受行业扩容带来的增长红利,给予“强烈推荐-A”投资评级。我们预计公司2022 年-2024 年归母净利润分别为2.92亿元、4.03 亿元和4.99 亿元,分别同比增长42%、38%和24%,对应2022 年PE 为18.5X,维持“强烈推荐-A”投资评级。

    风险提示:原材料价格剧烈波动风险,渠道拓展不及预期。