公司近况

    近日美国贸易代表办公室表示，将恢复部分中国进口商品（352 项）的关税豁免，该规定将适用于2021 年10 月12 日至2022 年12 月31 日之间进口自中国的商品。其中包含自行车、电动自行车、自行车零部件等商品。

    近日，为贯彻落实党中央、国务院有关决策部署，增强人民体质，提高全民健康水平，中共中央办公厅、国务院办公厅印发了《关于构建更高水平的全民健身公共服务体系的意见》（以下简称《意见》）。

    评论

    海内外政策共振，有望贡献增量需求。1）海外政策：2018 年以来中国美国陆续对中国出口自行车、电助力车、自行车零部件等商品加征额外进口关税，此前部分品类关税豁免陆续到期。我们预计此次恢复关税豁免有望明显提升中国自行车、电动自行车、自行车零部件等商品的性价比，中国企业的竞争力有望进一步增强，并且有望明显提升公司盈利能力。2）国内政策：

    我们认为《意见》是对《全民健身计划（2021-2025）》的进一步细化与完善，明确释放了国家政策对于运动体育产业的重视与扶持的积极信号，有望推动运动体育产业的健康、持续发展，自行车等户外运动有望受益。

    电助力车行业持续高景气，久祺先发优势显著。电助力车兼具自行车与电瓶车的优点于一身，近年来在欧美市场持续快速发展，我们预计未来3-5 年全球电助力车行业规模仍有望保持20%+的复合增速。久祺领先布局电助力车业务，凭借传统自行车业务的客户及渠道协同优势，过去几年电助力车销量保持在70%以上的复合增长。公司目前正积极推进产能及海外物流仓建设，在手订单充足，未来电助力车业务有望持续放量。

    自主品牌发展空间广阔，盈利能力有望显著恢复。久祺借跨境电商发展东风领先布局自行车自主品牌业务，产品质量优势、研发设计优势、性价比优势显著，多款车型位居Amazon同类别销量前列，过去几年自主品牌业务飞速发展，跨境电商收入CAGR 2018-2020 高达402%。2022 年以来海运费价格有望震荡向下，叠加本次美国关税豁免，我们预计公司自主品牌盈利能力有望逐步恢复，带动公司整体盈利能力提升。

    盈利预测与估值

    维持2021-2023 年盈利预测不变。当前股价对应2022 年/2023 年分别22倍/18 倍市盈率。维持跑赢行业评级。考虑市场风险偏好变化，下调目标价13%至52.00 元，对应2022 年/2023 年分别33 倍/26 倍市盈率，较当前股价有48%的上涨空间。

    风险

    疫情反复带来需求波动；原材料价格大幅波动；汇率变动。