我们预计公司2021 年-2023 年归母净利润分别为2.20 亿元、3.18 亿元、4.47亿元，分别同比增长40%、45%、41%，对应2021-2023 年PE 分为45.5X、31.4X、22.3X，首次覆盖，给予“强烈推荐-A”投资评级。

    　　久祺股份：二轮车出海龙头，全球客户优质，产品矩阵完善。公司主要从事自行车整车及其零部件和相关衍生产品的设计、研发、生产和销售。经过二十年的发展，公司成为国内主要的自行车产品出口商之一，产品远销全球五大洲80 多个国家和地区。2020 年公司实现营业收入22.86 亿元（+27.30%），实现归母净利润1.57 亿元（+53.70%），21 年前三季度实现收入25.93 亿元（+86.41%），实现归母净利润1.47 亿元（+54.35%）。

    　　市场：自行车运动休闲属性逐步兴起，高端化引领增长，电踏车快速扩容风口已至，补贴背景下全球市场将快速扩容。（1）自行车：全球市场销量1 亿辆左右，行业规模保持稳定增长，近年来户外运动兴起，促使自行车由出行属性过渡至运动休闲属性，高端化趋势明显，行业价格增长逻辑清晰。（2）电踏车：相比于日本和欧洲市场，电踏车进入北美市场较晚，年均销量在80万辆，渗透率大约为4%，距离日本、欧洲的45%、18%的渗透率仍有较大的提升空间，未来增长空间广阔。日本政府也曾推出针对于电动助力车的补贴政策，为购买者提供补助，上限约3 万日元，这加速了日本电踏车渗透率的快速提升，直接促进了日本电踏车需求的增长，美国电动助力车有望效仿日本，渗透率加速提升，预计2025 年全球电动助力车销量有望达2000 万辆，行业处于快速渗透且价格稳定增长的快速扩张阶段。

    　　公司：依托国内产业链优势，ODM+自主品牌驱动成长。久祺股份深耕自行车行业二十年，是国内自行车、电动助力车ODM 龙头，公司产品体系完善，研发制造领先，销售网络遍布全球，客户资源稳定优质，产业链上下游整合优势明显，同时自主品牌高速增长，跨境电商布局领先，打造公司新增长曲线。公司2020 年自主品牌销售同比增长81.35%，亚马逊平台实现收入1.68亿元，同比增长293.17%，ODM+自主品牌共驱动，助力公司业绩和利润双升。

    　　公司作为电动助力车行业稀缺标的，有望充分享受行业扩容带来的增长红利，首次覆盖，给予“强烈推荐-A”投资评级。我们预计公司2021 年-2023 年营业收入分别为36.81 亿元、47.95 亿元、64.54 亿元，分别同比增长61%、30%、35%，预计公司2021 年-2023 年归母净利润分别为2.20 亿元、3.18 亿元、4.47 亿元，分别同比增长40%、45%、41%，对应2021-2023 年PE 分为45.5X、31.4X、22.3X。考虑到公司自行车业务仍保持快速增长，电动助力赛道优质，空间广阔，公司产能稳步投放背景下，业绩有望高速增长，首次覆盖，给予“强烈推荐-A”投资评级。

    　　风险提示：新冠疫情反复风险；国际贸易政策风险；汇率波动风险；市场开拓风险。