事件：公司2022 年前三季度实现收入4.02 亿元，同增7.19%，实现归母净利润1.19 亿元，同增11.19%，扣非净利润为1.17 亿元，同增12.60%，EPS 为0.50 元；22Q3 公司实现营业收入1.46 亿元，同增3.40%，实现归母净利润0.48 亿元，同增13.22%，扣非净利润为0.47 亿元，同增14.24%。

    　　22Q3 受国内疫情封控、海外高通胀需求减弱等影响，公司收入增速相对较低；财务费用率下降导致净利润增速有所提升。

    　　点评：

    　　公司整体收入增长稳健，22Q3 收入增速环比放缓。2022 年前三季度公司产销规模同比增加，整体增长较为稳健，公司持续扩张产能，优化产品结构，拓展国内外客户，提升市场份额。22Q3 海外市场高通胀影响需求，且俄乌冲突持续影响欧洲地区订单，公司收入增速环比有所放缓。

    　　毛利率同比下滑，归母净利润稳健增长。22 年前三季度公司毛利率同降2.6PCT 至41.53%，主要系原材料成本同比上涨、产能利用率相对较低。2022 年前三季度公司销售、管理、研发、财务费用率为3.53%、5.47%、3.34%、-5.98%，同增0.52PCT、0.03PCT、0.59PCT、-4.92PCT。

    　　其中销售同比增长主要系公司产销规模增长，职工薪酬增加，同时国外子公司销售规模增加；22 年前三季度公司持续加强研发投入，推动研发费用率有所增长。得益于汇率变动影响汇兑损益及定期存款利息收入增加，22 年前三季度财务费用率同比大幅减少，推动净利润同增13.22%至0.48 亿元。此外22 年前三季度受销售规模增加和销售回款同比有所增长等因素影响，公司经营活动现金流同增9.42%至0.88 亿元。

    　　功能性遮阳市场景气度高，公司持续强化核心竞争优势。功能性遮阳产品具有节能、环保、改善建筑物质量等功能，性价比较高，受益于各国政府节能减排的政策目标，未来行业规模有望逐年扩大。公司作为行业龙头，有望借助研发、服务、性价比、产能规模等优势，不断拓展国内外客户，推动收入增长。2022 年前三季度公司受俄乌冲突、国内疫情等影响，收入增速有所放缓。一方面伴随疫情影响逐步改善，下游客户订单有望保持快速增长，另一方面随着公司产品结构向高附加值、高毛利方向拓展，未来公司收入、业绩增速预计有望回升。

    　　盈利预测与投资建议：疫情、俄乌冲突短期影响公司收入表现，我们预测公司2022-2024 年归母净利为1.61/1.96/2.39 亿元，目前股价对应22 年18.56 倍PE。我们认为公司行业优势地位明显，功能性遮阳行业渗透率仍有较大提升空间，维持“买入”评级。

    　　风险因素：新冠疫情扩散风险、汇率波动风险、原材料价格波动风险、俄乌冲突风险等。