事件：公司2022H1 实现收入 2.56 亿元、同增9.47%，实现归母净利0.71亿元、同增9.85%，扣非净利0.69 亿元、同增11.51%，EPS 为0.30 元。

    上半年受国内疫情、俄乌冲突等影响，收入增速相对较低。2022Q2 公司实现收入1.42 亿元、同增9.33%，实现归母净利0.44 亿元、同增30.62%，扣非净利0.42 亿元、同增30.70%。22Q2 公司收入保持增长，财务费用率下降导致净利润增速显著提升。

    点评：

    产品结构优化，阳光面料收入增速相对较高。分拆来看，2022H1 公司遮光面料、可调光面料、阳光面料实现收入8086.86 万元、7990.50 万元、8364.35 万元，同增0.84%、8.78%、17.04%，公司产品结构优化，积极拓展下游优质客户订单，高毛利率、高单价的阳光、可调光面料收入增速更高。受俄乌冲突、国内疫情、行业竞争激烈等影响，遮光面料收入同比基本持平。

    原材料成本影响毛利率，财务费用率同比下降。1）2022H1 公司毛利率同降3.22PCT 至41.04%，主要受国内疫情、原材料成本上涨等影响，其中遮光面料、可调光面料、阳光面料毛利率同降3.64PCT、1.99PCT、5.18PCT 至31.25%、51.89%、43.10%。2）2022H1 公司销售、管理、研发、财务费用率同增0.39PCT、-0.23PCT、0.99PCT、-4.98PCT 至3.54%、5.56%、3.68%、-5.12%，公司加强费用管控，汇兑收益以及定期存款的利息收入增加导致财务费用率显著下降。3）2022H1 公司经营活动现金流净额同降18.02%至0.45 亿元，主要由于收入规模增加、存货及应收账款增加。

    功能性遮阳市场不断扩大，公司提升行业竞争力。功能性遮阳产品具有节能、环保、改善建筑物质量等功能，性价比较高，受益于各国政府节能减排的政策目标，未来行业规模有望逐年扩大。2022 年3 月住建部发布行业规划，提出因地制宜的增设遮阳设施，推动行业快速发展。公司作为行业龙头，2021 年获得“中国产学研合作创新示范企业”，“山东省创新驱动发展奖突出贡献单位”等荣誉，借助研发、服务、性价比、产能规模等优势，不断拓展国内外客户，推动收入增长。2022H1 公司受俄乌冲突、国内疫情等影响，收入增速有所放缓，2022H2 疫情影响改善，下游客户订单有望保持快速增长，公司收入增速预计将有所回升。

    盈利预测与投资建议：疫情、俄乌冲突短期影响公司收入表现，我们维持公司2022-2024 年归母净利预测为1.72/2.21/2.64 亿元，目前股价对应22 年17.5 倍PE。我们认为公司行业优势地位明显，功能性遮阳行业渗透率仍有较大提升空间，目前估值处于较低水平，维持“买入”

    评级。

    风险因素：新冠疫情扩散风险、汇率波动风险、原材料价格波动风险、俄乌冲突风险等。