事件：

    　　公司发布2022 年半年报，实现营收2.56 亿元，同比增长9.47%；实现归母净利润0.71 亿元，同比增长9.85%。单二季实现营收1.42 亿元，同比增长9.33%；归母净利润0.44 亿元，同比增长30.62%。

    　　简评：

    　　（1）专注产品创新掌握定价权，毛利率常年保持在40%以上。

    　　公司主营产品包括遮光面料、可调光面料和阳光面料三大类上千个品种。公司锚定高端市场，拥有先进的生产技术和设备，产品质量和口碑位于行业前列；此外，公司拥有强大的研发实力，基于对潮流的把控，充分挖掘市场需求，不断推出创新产品，引领行业发展。显著区别于其他作坊式企业，公司充分掌握产品定价权，成本压力传导顺畅，毛利率常年稳定在40%以上。特别是过去两年，在聚酯纤维、丙烯酸乳液等原材料价格上涨的背景下，公司2021 年和2022 年H1 毛利率依然达到43.6%、41.0%，显示出极强的盈利能力。

    　　（2）建筑遮阳领域龙头企业，客户资源优势突出。

    　　我国功能性遮阳产品处于市场导入期，企业规模相对较小，集中度很低。公司自成立以来一直专注于功能性遮阳产品的研发、生产和销售，经过数十年的发展，公司已成长为行业龙头，并获得“中国建筑遮阳行业影响力品牌”等荣誉。凭借品类丰富、质量上乘、服务完善等优势，打造市场知名度，并与千余家国内外客户建立起长期稳定的合作关系，在客户数量和大客户比例等方面均处于行业领先水平。

    　　（3）建筑新规落地有望催生国内遮阳市场需求爆发。

    　　《建筑节能与可再生能源利用通用规范》于今年4 月1 日正式实施，新规明确要求夏热冬暖、夏热冬冷地区，甲类公共建筑南、东、西向外窗和透光幕墙应采取遮阳措施，公共建筑领域遮阳产品渗透率将得到提升。另外随着小户型的普及以及消费偏好的改变，居民住宅家用需求也有望迅速增长。目前，我国功能性遮阳产品渗透率不足5%，与欧美成熟市场70%以上的渗透率相比发展空间巨大。

    　　（4）新建产能今年有望落地，规模优势将进一步放大。

    　　2021 年公司在产产能约4500 万平米，IPO 项目新增产能2500 万平米，今年年底设备预计可全部到位，明年逐步投产，叠加技术升级改造，预计公司今年产能可达6000 万平米，2023 年产能可达8000 万平米。

    　　此外公司进一步优化产品结构，阳光面料、可调光面料等高端产品比重不断扩大，盈利能力有望进一步提升。

    　　投资建议：我们预计公司2022-2024 年营收为6.41、8.62、9.92 亿元，归母净利润1.66、2.32、2.68 亿元，对应EPS 分别为0.70、0.98、1.13 元，PE 分别为18.1、12.9、11.2 倍，维持“买入”评级。

    　　风险提示：1）国内功能性遮阳材料渗透率提升不及预期；2）产能扩建进度不及预期；3）国际局势震荡对海外市场产生负面影响。