公司2022 年及23Q1 业绩符合预期，半导体、储能业务拓展顺利。我们认为公司产品质量优异、成本控制能力强和超前的产能布局，营业收入和归母净利润均将进入高速增长期。我们上调2023-2024 年业绩预测，预计2023-2025年EPS 分别为2.86/4.21/5.58 元（2023-2024 年原预测值为2.81/3.81 元）。

    参考可比公司（英维克、佳力图、申菱环境）2023 年PE 均值为50 倍，以及考虑公司数据中心行业温控处于起步阶段，我们维持目标价135 元，对应公司2023 年47 倍PE，维持“买入”评级。

    2022 年及23Q1 业绩符合预期。2023 年4 月25 日晚，公司发布2022 年年报及2023 年一季报，2022 年及23Q1 分别实现营收10.08 亿元（同比+21.5%）、2.73 亿元（同比+45.3%）；归母净利润1.28 亿元（同比+6.6%）、0.28 亿元（同比+35.2%）；扣非净利润1.05 亿元（同比+2.9%）、0.23 亿元（同比+62.5%），业绩符合预期。我们认为公司2022 年及23Q1 营收增长主要来自于电力电子行业的纯水冷却单元和储能业务，但受大宗商品价格持续高位波动、固定资产折旧增加、新增熟练程度较低的员工导致毛利率下降，以及研发费用增加、股权激励费用摊销等因素降低净利率。随着储能业务持续放量，以及降本提效措施推进，我们认为公司营收和归母净利润有望实现持续快速增长。

    毛利率：2022 年同比-1.65pct，23Q1 同比+5.00pct。公司2022 年综合毛利率为27.4%，同比-1.65pct，净利率为12.7%，同比-1.77pct，23Q1 毛利率28.2%，同比+5.00pct，净利率10.4%，同比-0.78pct，2022 年毛利率下降主要是原材料涨价、大宗商品价格持续高位波动、固定资产折旧增加、新增熟练程度较低员工所致，23Q1 净利率受研发费用增加、股权激励费用摊销等因素影响。公司2022 年费用率整体有所提升，销售费用率/管理费用率/财务费用率/研发费用率分别同比-0.09/+0.45/-0.27/+1.39pct，公司加大研发力度，提升核心竞争力。

    半导体、储能行业拓展顺利，有望进入快速放量期。公司2022 年拓展了较多半导体、储能领域客户，半导体领域拓展了北方华创、芯碁微装、华海清科、上海微电子、中国电子科技集团公司第四十八研究所等。储能行业布局了空冷和液冷产品，受到了行业内客户认可，2022 年是公司布局年，拓展了众多客户，并且2022 年储能行业营业收入达到1.6 亿元（较2021 年数倍增长）。我们认为随着公司获得半导体、储能领域龙头客户的认可，公司温控产品有望进入快速放量期。

    风险因素：市场竞争加剧；原材料价格波动；新产品、新领域拓展不及预期；人才、研发人员流失；疫情反复影响经营；在建产能释放不达预期。

    投资建议：公司2022 年及23Q1 业绩符合预期，半导体、储能业务拓展顺利。

    我们认为公司产品质量优异、成本控制能力强和超前的产能布局，随着公司在半导体、储能、数据中心等领域的持续拓展，公司有望进入快速增长期。我们上调2023-2024 年业绩预测，预计2023-2025 年EPS 分别为2.86/4.21/5.58元（2023-2024 年原预测值为2.81/3.81 元）。参考可比公司（英维克、佳力图、申菱环境）2023 年PE 均值为50 倍，以及考虑公司数据中心行业温控处于起步阶段，我们维持目标价135 元，对应公司2023 年47 倍PE，维持“买入”评级。