2022Q3 营收创新高，原材料降价、降本增效措施推动盈利能力快速修复。随着公司积极拓展储能、半导体、氢能和新能源换电站等行业，新产能落地，以及股权激励提升整体效率，公司营收和归母净利润未来3 年或有望持续高速增长。我们预计未来三年净利润复合增速为44%，审慎给予1.1 倍PEG，给予公司2023 年48 倍PE，上调目标价至135 元（原值112 元），维持“买入”评级

    2022Q3 营收创新高，盈利能力有所修复。2022 年10 月25 日晚，公司发布2022 年三季报，22Q1-3 实现营收6.7 亿元（同比+12.5%）、归母净利润0.9亿元（同比-9.1%）、扣非归母净利润0.7 亿元（同比-19.0%），其中，22Q3 实现营收2.7 亿元（同比+29.6%），归母净利润0.4 亿元（同比+28.9%）、扣非归母净利润0.3 亿元（同比+44.7%），业绩符合我们预期。我们认为Q3 业绩增长主要来自大宗原材料价格回落、工业数控温控需求恢复和降本增效。未来，随着公司积极拓展储能、半导体、氢能和新能源换电站等行业，以及新产能的逐步落地，我们预计公司营收和归母净利润有望获得持续高速增长。

    22Q3 毛利率环比22Q2 提升2.8pcts，原材料降价、降本增效成果显现。公司22Q1-3 毛利率为27.0%，同比-5.6pcts，主要是22H1 原材料价格高位、毛利率低所致。22Q3 毛利率29.7%，同比下降0.02pct，环比提升2.8pcts，净利率14.0%，同比下降0.08pct，环比提升1.23pct，盈利能力逐步修复，得益于22Q3原材料降价、降本增效措施。22Q3 整体费用率有所下降，销售/管理/财务/研发费用率分别同比-2.5/+0.9/+0.9/+0.2pcts。随着公司降本增效持续进行、规模增长、零部件自制率提升，我们认为Q4 盈利能力或有望继续提升。

    拟开展第一期股权激励，调动员工积极性。10 月25 日，公司发布第一期限制性股票激励计划（草案），拟向159 名激励对象授予93.0 万股限制性股票，约占公司股本总额的0.99%，授予价格为每股63.80 元，解锁条件为以2021 年营收为基准，2023-2025 年增速不低于33%、69%、105%（对应3 年复合增速24.2%），覆盖高级管理人员、核心技术人员及核心业务人员。此外，本次激励包含部分外籍员工（非高管），激励海外员工积极拓展海外市场，推动公司的国际化战略。

    我们认为本次股权激励有利于吸引和留住优秀人才，充分调动员工积极性，绑定员工与公司利益，保持核心团队稳定，提升整体经营效率。

    风险因素：市场竞争加剧；原材料价格波动；新产品、新领域拓展不及预期；人才、研发人员流失；局部地区疫情反复影响经营；在建产能释放不达预期。

    投资建议：2022Q3 营收创新高，原材料降价、降本增效措施推动盈利能力快速修复。随着公司积极拓展储能、半导体、氢能和新能源换电站等行业，新产能落地，以及股权激励提升整体效率，公司营收和归母净利润未来3 年或有望持续高速增长。维持此前盈利预测，预计2022-2024 年EPS 分别为1.62/2.81/3.81元，未来三年复合增速为44%。测算可比公司（英维克、佳力图、申菱环境）2023 年PE 均值为34 倍，PEG 约1.3 倍。考虑公司业绩复合增速预期，审慎给予1.1 倍PEG，给予公司2023 年48 倍PE，上调目标价至135 元（原值112元），维持“买入”评级。