业绩短期承压，预计营收利润表现将随储能温控放量及行业复苏回暖

    公司2022 年H1 实现营业收入4.0 亿元，同比增长3.36%；归母净利0.48 亿元，同比下降26.08%。其中2022 年Q2 实现营收2.13 亿元，同比下降1.5%；归母净利0.27 亿元，同比下降25%。公司营收及利润短期承压，系由2022 年上半年原材料价格上扬及疫情之下运输成本上涨所致。我们下调之前的盈利预测，预计2022-2024 年归母净利1.52/2.57/3.97 亿元（前值1.67/2.83/4.41 亿元），EPS1.62/2.74/4.24 元（前值1.78/3.02/4.71 元），当前股价对应PE 63.2/37.3/24.1 倍（前值61.1/36.0/23.1 倍）。但新能源趋势下储能温控前景广阔，公司液冷技术积累优势大，目前已切入阳光电源、科陆电子等公司供应链；且未来原材料价格回落和行业复苏后公司业绩有望回暖，因此维持“买入”评级。

    盈利能力回升，降本增效初显成效

    公司2022 年H1 毛利率25.2%，较2021 年H1 下降8.9 pct；净利率12.0%，较2021 年H1 下降4.8 pct。2022 年Q2 毛利率26.9%，较Q1 增长3.8 pct；净利率12.8%，较Q1 增长1.6 pct。公司盈利水平下降主要系原材料价格大幅上涨所致，2022 年Q2 毛利率及净利率表现有所改善，系由于公司实行与供应商建立战略合作伙伴关系、优化产品及产线设计、改进产品工艺等系列降本增效措施初见成效。

    储能温控液冷优势突出，储能热管理系统项目达产后或迎来业绩释放公司进军储能温控领域，现有液冷技术与储能温控液冷系统原理高度相似。若未来储能项目的发热量不断提升，散热速率更高的液冷技术在储能温控中的应用占比也将随之提高，公司技术积累优势将进一步放大。目前，公司已与阳光电源、科陆电子、南都电源、天合储能、瑞源电气等公司展开合作。公司储能热管理系统项目规划建设生产线8 条，年产规模8 万台，拟于2024 年10 月31 日达产。

    预计项目达产后公司业绩规模及盈利水平将进一步提升。

    风险提示：疫情反复及供应链风险，新领域扩张不及预期