事件：4 月26 日公司发布2022 年一季报。2022 年第一季度，公司实现营业收入1.88 亿元，同比增长9.89%；实现归母净利润0.21 亿元，同比下降27.07%；毛利率为23.16%，净利率为11.17%。受原辅材料价格较大幅度上涨及疫情多点局部爆发导致运输成本持续处于高位等因素影响，公司毛利率出现下滑。根据我们的数据跟踪，上游原材料价格在四月五月出现回落。

    　　原材料价格回落，盈利能力有望企稳：近期公司主要原材料中的铜、钢、铝价格有所回落。沪铜2206 期货合约价格已从2022 年以来的最高点，3 月8 日的76700 元/吨回落至5 月24 日的71810 元/吨。螺纹钢2210 期货合约价格已从2022 年以来最高点，4 月6 日的5190 元/吨下跌至5 月24 日的4468 元/吨。沪铝2206 期货合约价格已从2022 年最高点24240 元/吨回落至5 月24 日的20465 元/吨。同时公司积极应对材料涨价影响，通过挖潜提效，优化产品设计，改进产品工艺；优化产线，强化新员工培训，提升操作技能，提高劳动生产率。随着原材料价格回落及公司自身建设，我们预计公司二三季度盈利能力将企稳。

    　　此外，虽然原材料价格有所回落，但目前仍处于历史高位，原材料价格仍有下降空间，未来公司毛利率净利率仍有上升空间。

    　　拓展新能源、半导体等温控市场：2021 年公司积极拓展电力电子、储能、半导体、氢能等行业领域，主要合作客户涵盖储能领域的阳光电源、科陆电子、南都电源等；半导体领域的北方华创、芯碁微装等。

    　　公司将进一步把握市场机遇，抢占先发优势，为赢得更大的市场空间奠定重要基础。此外公司对产能提前了进行布局，募投项目“精密智能温度控制设备项目”在2021 年末建筑和部分设备投入使用，后续设备经优化升级也将陆续投入使用。同时智能流体控制设备项目开工建设，截至2021 末已完成基础施工。前瞻性的业务布局和产能扩充将为公司发展提供动力。

    　　投资建议：公司是国内领先的工业温控设备提供商，我们预计公司2022 年-2024 年的营业收入分别为12.01/17.45/25.13 亿元，同比增长44.8%/45.3%/44.0%；归母净利润分别为1.94/2.88/4.07 亿元，同比增长61.4%/48.7%/41.4%；对应EPS 分别为3.72/5.54/7.83 元。我们给予公司2022 年27 倍PE，对应目标价100.44 元，维持“买入-A”投资评级。

    　　风险提示：宏观经济及下游行业波动、市场竞争加剧、原材料价格波动、产品替代的风险