业绩快速增长，纯水冷却单元业务2020 年收入同比增长155.86%：受益于国内激光设备市场与国家电力行业尤其是新能源领域的良好发展，公司营业收入从2017 年的3.34 亿元提升至2020 年的6.12 亿元，CAGR 达22.4%；归母净利润从2017 年的0.54 亿元增长至2020 年的1.25 亿元，CAGR 达32.3%。公司纯水冷却单元产品受益于电力政策的推动、下游电力电子装置行业的发展以及公司对该市场开拓加大了投入资源，销售收入实现快速增长。2020 年纯水冷却单元业务收入同比增长155.86%至1.58 亿元，占比达25.88%。纯水冷却单元收入的快速增长将给公司带来新的盈利增长点。

    　　四大产品领域覆盖优质客户，积极拓展储能与半导体领域：公司数控机床冷却设备下游客户德国埃马克集团是世界重要数控倒立式机床生产商，具有领先的市场地位；瑞士 GF 阿奇夏米尔集团是模具/工具制造及高精度零件生产领域中全球领先的机床、自动控制解决方案及服务供应商；北京精雕科技集团有限公司以及海天精工（601882）均系国内领先的高端数控机床生产商。激光水冷却机下游客户德国通快系全球激光技术及系统的领导制造商之一；瑞士百超、日本天田系国际一流的激光设备制造企业；华工科技在我国激光设备行业总营收排名第二。纯水冷却单元下游客户思源电气系目前该行业中能够覆盖电力系统中一次设备、二次设备、电力电子装置的产品制造和解决方案的少数几个厂家之一，主要客户包括国家电网、南方电网等；新风光2019年高压 SVG 市场份额 8.22%；特变电工在高压、超高压、特高压变压器领域市场占有率排名国内前列。此外，公司积极拓展业务领域，在储能液冷领域与半导体液冷领域分别拓展了阳光储能与北方华创作为客户，当前业务正处于快速发展阶段。

    　　研发实力优异，与客户协同研发增强客户粘性：公司研发投入从2017年的0.105 亿元增长至2021 年Q3 的0.204 亿元。研发投入占营收的比例稳中有升，2021Q3 达3.42%。截至2021H1，公司共获得国家发明专利授权 5 项，实用新型专利授权 101 项。公司参与部分下游客户的产品研发，协同设计技术方案，通过技术创新为客户创造价值，增加客户黏性，提高产品核心竞争力。2021 年公司与天津大学共建“工业热管理技术联合研究中心”，开展产学研合作。优秀的研发实力将助力公司持续发展。

    　　投资建议：我们预计公司 2021-2023 年营业收入分别为 9.04 亿元（+47.7%）、13.95 亿元（54.2%）、20.93 亿元（+50.1%）；预计归母净利润分别为1.80 亿元（+44.6%）、2.88 亿元（+59.9%）、4.43 亿元　　（+53.6%），对应EPS 分别为3.47/5.55/8.52 元。基于谨慎假设我们给予公司2022 年16 倍 PE，对应目标价 88.80 元。首次覆盖，给予“买入-A”投资评级。

    　　风险提示：宏观经济及下游行业波动、市场竞争加剧、原材料价格波动、产品替代的风险