事件：公司披露2024 年三季报，实现营业收入18.05 亿元，同比增长13.40%；归母净利润为0.59 亿元，同比增长17893.02%；扣非净利润为0.33 亿元，同比增长204.25%。对此点评如下：

    主业稳中有增，Q3 业绩表现亮眼。2024 年前三季度，公司铝模租赁业务稳中有增，同时积极开拓海外市场，导致收入和业绩皆有增长。其中Q3 公司收入为6.71 亿元，同比增长15.64%；归母净利润为0.52 亿元，同比增长246.99%；扣非净利润为0.46 亿元，同比增长198.07%。前三季度公司应收账款为14.72 亿元，同比增长16.09%；信用减值损失为0.54 亿元，同比增长23.76%，主要系本期应收账款收回金额小于本期新增的应收账款，导致应收账款的信用资产减值损失较同期有所增加。其中Q3 信用减值损失为0.13 亿元，同环比皆有下降。

    盈利能力明显提升，Q3 经营性现金流转正。前三季度公司毛利率/净利率分别为26.38/3.36%，同比分别增长2.05/2.79pct。其中Q3 毛利率/净利率分别为29.67/8.11%， 同比分别增长9.56/13.39pct ， 环比分别增长3.45/4.15pct。我们判断主要系海外业务持续发力及降本增效所致。前三季度公司经营性现金流净额173.92 万元，同比增长100.77%。其中Q3 经营性现金流净额为1.51 亿元，为连续5 个季度净流出后首次转正。前三季度公司期间费用率为18.57%，同比下降3.67pct；其中销售/管理（含研发）/财务费用率分别为5.92/9.67/2.98%，同比分别下降1.34/2.00/0.33pct，主要系公司全面开展降本增效所致。

    激励计划对净利润和境外收入考核要求较高，彰显未来发展信心。9 月27 日，公司发布2024 年股票期权激励计划（草案），拟向激励对象授予的股票期权数量总计为800 万份，约占公告时公司股本总额的3.25%，首次授予的股票期权的行权价格为8.10 元/份。本激励计划首次授予的激励对象总人数为191 人，激励对象为公司董事、高级管理人员、公司（含分公司及控股子公司）中层管理人员及核心技术（业务）骨干。本激励计划公司层面业绩考核要求为：2024-2026 年公司净利润分别不低于0.8/2.0/3.0 亿元，即同比增速分别为322%/150%/50%；且境外收入分别不低于5/10/15 亿元，即同比增速分别为36%/100%/50%。本激励计划有助于进一步建立、健全公司长效 激励约束机制，吸引和留住公司管理人员和核心骨干，充分调动其积极性和创造性，有效提升核心团队凝聚力和企业核心竞争力。

    投资建议：Q3业绩及现金流改善明显，看好海外业务发展，维持增持评级。

    预计2024~2026 年公司归母净利润分别达到0.92、2.12、3.34 亿元，同比分别增长302%、131%、58%，对应PE 估值33、14、9 倍。公司推出股票期权激励计划（草案），制定较高的增长目标；海外业务布局颇有成效，未来成长可期。

    风险提示：产能项目投产不及预期风险；汇率波动风险；下游市场需求下降或扩容不及预期风险；原材料价格上涨风险，应收款项产生坏账的风险；行业竞争加剧风险。