事件：志特新材公布三季报。2024 年1-9 月，公司实现收入18.05亿元，同比+13.40%，归母净利润0.59 亿元，同比显著增长；对应Q3单季度收入6.7 亿元，同比+15.64%，归母净利润5176 万元，同比+247%。

    海外项目结转加速，利润同比环比显著改善：Q3 单季度收入增速15.64%，增速较Q2 单季度提升7.3 个百分点，同时毛利率单季度毛利率29.67%，相较于Q2 单季度环比提升3.5 个百分点，同比去年Q3提升9.6 个百分点，我们判断主要原因是Q3 以来公司海外项目结转加速，同时海外项目毛利率总体较高，使得Q3 公司收入及毛利率同步改善。收入稳定上升和毛利率改善是公司Q3 业绩同比及环比大幅改善的主要原因。

    降本增效取得进展，现金流改善：在收入增长13.4%情况下，前三季度公司销售费用同比下降7.56%至1.07亿元，体现公司通过增加周转、减少损耗的方式进行降本增效取得良好效果。此外2024 年前三季度公司经营净现金流转正（去年同期：净流出2.25 亿元），体现公司在应收款催收，客户结构优化方面取得一定成效。

    激励彰显信心，地产链反弹重点标的：9 月公司发布激励计划，考核目标为2024-2026 年，公司归母净利润达到0.8/2/3 亿元，且海外收入不低于5/10/15 亿元，体现了公司拓展海外市场决心。此外，随着行业需求恢复和供给出清，我们判断租赁价格有望边际回升，而周转提速后单位折旧也有望下降，进一步提高公司整体毛利率，释放业绩弹性。此外，由于铝模板主要用于一二线城市项目，因此我们认为行业整体需求恢复的确定性也相对较高，因此公司是行业中兼具确定性与弹性的标的。

    【投资建议】

    预计2024-2026 年，公司归母净利润0.90/2.07/3.12 亿元，对应当前市值分别为33.32/14.58/9.66x PE。考虑到公司海外拓展及本身经营属性，公司利润率修复空间较为充足，给予公司“增持”评级。

    【风险提示】

    地产需求不及预期；

    毛利率不及预期；

    回款不及预期；