事件描述

    　　公司上半年实现营业收入11.34 亿元，同比增长12.12%；归属净利润0.08 亿元，同比减少78.70%；扣非后归属净利润-0.13 亿元，同比转负。公司实现单二季度营业收入6.85 亿元，同比增长8.38%；归属净利润0.26 亿元，同比减少24.00%；扣非后归属净利润0.19 亿元，同比减少18.75%。

    　　事件评论

    　　得益于境外业务高速增长，以及装配式 PC 构件产销量的大幅增加，公司上半年收入稳步增长。公司上半年实现营业收入11.34 亿元，同比增长12.12%，单二季度营业收入6.85亿元，同比增长8.38%。其中，铝模及防护平台营收7.4 亿元，同比下降1.11%，装配式预制件营收2.0 亿元，同比增长57.56%；境内与境外收入增速分别为8.94%、25.71%。

    　　受行业需求下行影响，公司毛利率同比下降，单二季度来看，公司毛利率水平环比改善，公司盈利转正。公司上半年综合毛利率24.43%，同比下降2.31pct，单二季度来看，公司综合毛利率26.22%，同比下降2.12pct，环比提升4.5pct。费用率方面，公司上半年期间费用率20.46%，同比下降1.97pct，其中，销售、管理、研发和财务费用率分别同比变动-1.06、0.14、-2.00、0.96pct 至6.25%、5.48%、4.52%和4.21%，单二季度期间费用率16.81%，同比下降3.72pct，其中，销售、管理、研发和财务费用率分别同比变动-2.06、-0.50、-1.48、0.33pct 至4.89%、4.69%、4.03%和3.21%。减值方面，公司上半年信用减值损失0.41 亿元，同比多损失0.27 亿元。综合来看，公司上半年归属净利率0.67%，同比下降2.85pct，扣非后归属净利率-1.13%，同比下降2.62pct；单二季度归属净利率3.74%，同比下降1.59pct，扣非后归属净利率2.78%，同比下降0.93pct。其中，上半年非经常性损益中最主要的是收到工业园区补贴及出口奖励0.26 亿元。

    　　上半年收现比有所提升，单二季度经营性现金流流出幅度收窄。公司上半年经营活动现金流净流出1.49 亿元，同比多流出0.16 亿元，收现比82.29%，同比提升2.82pct；单二季度来看，经营活动现金流净流出0.41 亿元，同比少流出1.06 亿元，收现比57.91%，同比下降0.68pct；同时，公司资产负债率同比提升4.35pct 至69.20%，应收账款周转天数同比增加28.50 至222.72 天。

    　　随着行业出清进一步深化，供给集中度或将持续提升，头部企业有望率先受益。近年行业发展进入调整阶段，新进入的铝模公司因物资积累储备不够，增加新材料压力较大；同时产品商业模式具有精细化程度要求高的特点；因此，部分中小型企业选择退出行业；头部企业则凭借在规模、品质、品牌和渠道等方面形成的竞争优势，市场份额逐步扩大，行业集中度进一步提升，未来带来的业绩兑现值得期待。预计公司2024-2026 年实现业绩1.4、2.4、3.1 亿元，对应当前市值估值为13.6、8.2、6.3 倍，维持“买入”评级。

    　　风险提示

    　　1、房地产需求继续承压；

    　　2、外延业务推进不及预期。