公司发布2022 年报及2023 年一季报，2022 年公司营收19.30 亿元，同增30.3%；归母净利1.77 亿元，同增7.9%；EPS1.08 元。2023Q1 营收3.80 亿元，同增44.9%；归母净利0.02 亿元，同减64.5%。公司持续进行市场开拓，不断优化提升管理运营效率，未来发展可期。维持公司增持评级。

    　　支撑评级的要点

    　　23Q1 净利润承压：2022 年公司实现营收19.30 亿元，同增30.3%；归母净利1.77 亿元，同增7.9%。其中22Q4 实现营收6.28 亿元，同增32.6%；归母净利0.50 亿元，同减16.8%。2023Q1 公司营收3.80 亿元，同增44.9%；归母净利0.02 亿元，同减64.5%。2023Q1 公司归母净利降幅较大。

    　　2022 年经营现金流转为净流出，23Q1 毛利率同环比均下滑：2022 年公司毛利率为30.95%，同减1.50pct；归母净利率为9.19%，同减1.91pct。

    　　2023Q1 公司毛利率为24.09%，同减5.84pct，环比下滑4.33pct；归母净利率0.49%，同减1.49pct。2022 年公司经营现金流净额为-2.25 亿元，同比由净流入转为净流出。23Q1 经营现金流净额为0.15 亿元，同减46.6%。

    　　爬架折旧成本较高拖累23Q1 业绩表现。2023 Q1 国内模架业务量增加、PC 构件产销量增加，且公司积极开拓国际市场，使得23Q1 收入规模同比大幅增加。但Q1 为铝模板行业淡季，库存物资比重全年最高；同时项目延期，不产生收益的爬架折旧成本相对较高；PC 构件等销售业务毛利水平低于租赁业务也在一定程度上拉低了公司的利润水平。

    　　公司将继续开拓市场，并不断优化管理运营。公司在国内将重点开发一二线城市、粤港澳大湾区、长三角地区等重点区域；在海外将紧跟国家“一带一路”的战略步伐，加快建立健全营销网络。公司不断优化信息化系统建设，提升公司在设计、生产、验收、仓储和财务管理等多个环节的效率。

    　　估值

    　　公司一季度业绩降幅较大，我们对应调整盈利预测。预计2023-2025 年公司收入为25.3、33.4、44.0 亿元；归母净利分别为2.5、3.3、4.5 亿元；EPS 分别为1.55、2.03、2.75 元。维持公司增持评级。

    　　评级面临的主要风险

    　　原料价格上涨超预期，政策落地效果不及预期，产能扩张进度不及预期。